Relevancia del dividendo e irrelevancia del dividendo

El dividendo y el precio de mercado de las acciones están interrelacionados. Sin embargo, hay dos escuelas de pensamiento: mientras una escuela de pensamiento opina que el dividendo tiene un impacto en el valor de la empresa, otra escuela argumenta que la cantidad de dividendo pagado no tiene ningún efecto en la valoración de la empresa.

La primera escuela de pensamiento se refiere a la relevancia del dividendo, mientras que la otra se relaciona con la irrelevancia del dividendo.

Relevancia del dividendo:

Walter y Gordon sugirieron que los accionistas prefieren los dividendos actuales y, por lo tanto, existe una relación positiva entre el dividendo y el valor de mercado. La lógica detrás de este argumento es que los inversionistas generalmente son reacios al riesgo y prefieren el dividendo actual, otorgando menos importancia a los dividendos futuros o ganancias de capital.

yo. Walter modelo de valoración:

El profesor James E. Walter desarrolló el modelo bajo el supuesto de que la política de dividendos tiene un impacto significativo en el valor de la empresa.

Según Walter, el valor de la acción está determinado por dos fuentes de ingresos:

Suposiciones del Modelo Walter:

El Modelo Walter se basa en los siguientes supuestos:

(a) Todas las inversiones se financian mediante ganancias retenidas y no se utilizan fuentes externas de financiamiento.

(b) La firma tiene una vida indefinida.

(d) El riesgo comercial de la empresa permanece constante, es decir, r y k permanecen constantes.

Crítica del modelo de Walter:

El Modelo Walter explica la relación entre dividendo y valor de la empresa. Sin embargo, algunas de las suposiciones son poco realistas.

El Modelo Walter puede ser criticado por los siguientes motivos:

(a) Uno de los supuestos de que la inversión total de la empresa se financia exclusivamente a través de ganancias retenidas y que no se utiliza financiamiento externo es bastante poco realista.

(b) Aquí se supone que el costo del capital permanece constante, lo que refleja que el riesgo de la empresa también permanece constante. Este modelo ignora el efecto del riesgo sobre el valor de la empresa.

(c) El modelo también supone que la tasa de rendimiento es constante. Esto tampoco es posible ya que el cambio en la inversión también cambia la tasa de rendimiento.

Comentarios:

(a) En el caso de una empresa en crecimiento, es decir, una empresa con una tasa de rendimiento más alta que el costo de capital, el precio de mercado por acción está inversamente relacionado con la relación de pago de dividendos. La disminución en el pago de dividendos lleva a un aumento en el precio de mercado por acción. El precio de mercado por acción es máximo cuando la relación de pago de dividendos es cero.

(b) En el caso de una empresa normal, es decir, una empresa con una tasa de rendimiento igual al costo del capital, el precio de mercado por acción permanece constante independientemente del pago de dividendos y, por lo tanto, no existe una relación óptima de pago de dividendos.

(c) En el caso de una empresa en declive, es decir, una empresa con una tasa de rendimiento menor que el costo del capital, el precio de mercado por acción está directamente relacionado con la relación de pago de dividendos. El aumento en el pago de dividendos, aumenta el precio de mercado y el precio de mercado es máximo cuando la relación de pago de dividendos es del 100%.

Irrelevancia del dividendo:

Según la Teoría del dividendo de la irrelevancia, el precio de mercado de las acciones no se ve afectado por la política de dividendos. El pago de dividendos no cambia la riqueza de los accionistas existentes porque el pago de dividendos disminuye el saldo en efectivo y el precio de sus acciones cae en esa cantidad. Franco Modigliani y Merton Miller, dos premios Nobel desarrollaron este modelo en el año 1961.

yo. Hipótesis de Modigliani-Miller (MM):

Modigliani y Miller sostuvieron que el valor de la empresa se determina únicamente por la capacidad de ganancia de los activos de una empresa y la división de las ganancias entre dividendos y ganancias retenidas no afecta la riqueza de los accionistas. Sugirieron que en un mercado financiero perfecto, el valor de una empresa no se ve afectado por la distribución de dividendos. También argumentaron que los valores de las acciones se ven afectados por las ganancias futuras y el riesgo de su inversión.

Supuestos de la hipótesis de MM:

La hipótesis de MM se basa en los siguientes supuestos:

a) Los mercados de capitales son perfectos. Tanto los administradores como los inversores tienen acceso a la misma información sobre las perspectivas futuras.

b) El apalancamiento financiero no afecta el costo de capital.

c) No hay costo de flotación o costo de transacción.

d) Las ganancias son perpetuas y las ganancias futuras son conocidas y definidas.

e) No existe impuesto de sociedades.

f) La firma tiene una política de inversión rígida.

Según la hipótesis MM, las ganancias futuras son conocidas y definidas, y el costo del capital es constante. El rendimiento total es igual a la suma total de los ingresos por dividendos y la ganancia / pérdida de capital. La tasa de retorno (r) se puede escribir como

Modigliani y Miller argumentaron que r debería ser igual para todas las acciones; de lo contrario, los valores de bajo rendimiento se negociarán por los de alto rendimiento, reduciendo así el precio de los de bajo rendimiento y aumentando el precio de los de alto rendimiento. Este cambio continúa hasta que el diferencial en la tasa de rendimiento se vuelve igual.

Explicación matemática de la hipótesis de MM:

La tasa de retorno (r) según la Hipótesis MM es

Si m Número de acciones se emitirá al final del año al Precio P ₁ para financiar nuevas inversiones, entonces el Valor de la empresa al comienzo del año será:

Dado que D _1, es decir, el dividendo no está presente en la ecuación (2), se puede concluir que la política de dividendos no afecta el valor de la empresa.

Crítica de la hipótesis de MM:

Los supuestos sobre los cuales se desarrolla la Hipótesis MM no son realistas y no se mantienen en la realidad. Tanto los inversores como la firma tienen que pagar el impuesto sobre la renta. Los inversores rara vez tienen acceso a la misma información que los gerentes. La ausencia de transacción o costo de flotación tampoco es posible en situaciones de la vida real.

Ejemplo 11.3:

X Ltd., pertenece a una clase de riesgo que tiene un costo de capital del 12%. Cuenta con 25, 000 acciones en circulación de Rs 10 cada una. La compañía planea declarar un dividendo de Rs 2 por acción al final del año en curso.

¿Cuál será el precio de mercado de la acción si se declara el dividendo y no se declara el dividendo, asumiendo la Hipótesis de MM?

Solución:

Sabemos,

P ₀ = D ₁ + P 1/1 + k

Donde, P ₀ = Precio de mercado actual = Rs 10

D ₁ = Dividendo al final del año.

k = costo del capital