Warrants emitidos por la empresa: naturaleza y valoraciones
Lea este artículo para conocer los Warrants emitidos por la compañía. Después de leer este artículo, aprenderá acerca de: 1. Naturaleza de los Warrants 2. Valoración de los Warrants.
Naturaleza de los Warrants:
La garantía es una opción relativamente a largo plazo para comprar una cantidad determinada de acciones a un precio de ejercicio específico (generalmente más alto que el precio de mercado en el momento de la emisión de la garantía). Le otorga al tenedor el derecho de comprar acciones ordinarias por dinero en efectivo durante un período específico que a menudo dura años y, en algunos casos, a perpetuidad.
Cuando el titular ejerce la opción, entrega las garantías. En contraste, un derecho también es una opción para comprar acciones comunes, pero normalmente tiene un precio de suscripción inferior al valor de mercado de las acciones comunes y una vida muy corta (generalmente de dos a cuatro semanas).
Los warrants se compran y venden de la misma forma que las acciones y no hay necesidad de opciones, lo que permite a la empresa participar. Cuando se ejerce una orden, el emisor original se establece con el titular actual de la orden. Los warrants son opciones a largo plazo. Es posible que tengan fechas de vencimiento de hasta 5 años o más en el futuro (en contraste con las opciones sobre acciones que a menudo tienen una vida máxima de 9 meses).
La mayoría de las garantías son emitidas por la compañía en cuyas acciones se basan. Si se ejercitan, la empresa emitirá nuevas acciones. Por lo tanto, a diferencia de las opciones, las garantías se utilizan generalmente como un medio para aumentar las finanzas corporativas. La empresa emisora recibe el dinero de la venta de warrants y, posteriormente, recibe el dinero pagado al momento del ejercicio. A diferencia de las opciones, los warrants tienden a implicar la expansión del número de acciones en emisión.
Una orden judicial establece ciertos convenios. Por ejemplo, indica el número de acciones que el titular puede comprar para cada warrant. De manera similar, una orden de compra ofrece la opción de comprar 1 acción para acciones comunes por cada orden de retención. Pero a veces, puede proporcionar 2 acciones, 3 acciones o 2, 50 acciones.
Otra característica de canje de warrant es que se puede ejercer al precio especificado. Cuando el titular ejerce la opción, entrega las garantías. La orden también especifica la tasa para el ejercicio de la opción a menos que sea perpetua.
Los warrants a menudo se emplean como "edulcorantes" para una emisión pública de bonos o deuda que se coloca en forma privada. El inversionista no solo obtiene el rendimiento fijo asociado con la deuda, sino también una opción para comprar acciones comunes a un precio establecido. Si el precio de mercado de las acciones tiende a subir, esta opción puede ser valiosa.
Como resultado, la organización debería poder obtener una tasa de interés más baja de lo que sería de otra manera. Para las organizaciones que tienen riesgos crediticios marginales, el uso de warrants puede marcar la diferencia entre poder y no poder recaudar fondos a través de un problema de deuda. Además de un "Edulcorante" para el financiamiento de la deuda, los warrants también se utilizan en el origen de una empresa como compensación para suscribir y capital de riesgo.
Las órdenes de compra son frecuentemente emitidas por compañías en sus propias acciones. Por ejemplo, en la emisión de deuda, una empresa podría ofrecer a los inversores un paquete que consiste en bonos más garantías de compra en sus acciones. Si se ejercitan los warrants, la compañía emite nuevas acciones de tesorería a los titulares de warrants a cambio del precio de las acciones especificado en el contrato. El precio de ejercicio y la fecha de ejercicio de los warrants no tienen que corresponder a los del intercambiador regular: opciones de compra agregadas.
Debido a que una orden es solo una opción para comprar acciones, el titular de la orden no tiene derecho a ningún dividendo en efectivo pagado sobre las acciones comunes, ni tiene poder de voto. Si las acciones comunes se dividen y se declara un dividendo en acciones, el precio de la opción de la garantía generalmente se ajusta para tomar en cuenta este cambio.
Cuando se ejercitan las garantías, las acciones comunes de la empresa aumentan. Además, la deuda que se emitió junto con los warrants permanece pendiente, suponiendo que los warrants sean desmontables. En el momento de la emisión de los warrants, el precio de ejercicio generalmente se fija por encima del precio de mercado de las acciones comunes.
Este punto se puede explicar con la ayuda de la siguiente ilustración:
Ilustración:
Alfred Company levantó Rs. 50 lakhs en fondos de deuda con warrants adjuntos. Las obligaciones tienen una tasa de cupón del 9 por ciento, y con cada obligación (valor nominal de Rs. 2000) el inversor recibe una garantía que le da derecho a comprar cuatro acciones ordinarias en Rs. 60 una acción.
La capitalización total de la Compañía Alfred antes de la financiación, después de la financiación y después del ejercicio completo de la opción se da como en:
En el ejemplo anterior, se ha asumido que las ganancias retenidas de la compañía permanecen sin cambios y la emisión de obligaciones no ha vencido ni ha sido cancelada. Ejerciendo sus opciones, los titulares de la orden de compra compran 2, 00, 000 acciones en Rs. 60 por acción. Esto ha incrementado en consecuencia la capitalización total en esa cantidad.
Valoración de Warrants:
El valor teórico de la orden puede determinarse con la ayuda de la siguiente fórmula:
NPs = E
donde N = el número de acciones que se pueden comprar con una garantía.
Ps = el precio de mercado de una acción.
E = el precio de ejercicio asociado a la compra de N acciones.
Supongamos que el 25 de diciembre de 1998, las acciones ordinarias de una compañía cerraron en Rs. 120 por acción. El precio de ejercicio de las garantías de la empresa fue de Rs. 100, y le permitió al titular comprar una acción común para cada warrant retenido.
El valor teórico del warrant de la empresa al 25 de diciembre de 1998 fue:
(1) (120) - 100 = Rs. 20.
El valor teórico de un warrant representa el nivel más bajo al que generalmente se venderá el warrant. En caso de que el precio de mercado de un warrant tenga una tendencia a ser inferior a su valor teórico, los árbitros no permitirían que la diferencia continuara comprando los warrants, ejercitándolos y vendiendo las acciones.
Generalmente, una garantía no se vende por debajo de su valor teórico, y en ocasiones las garantías se venden por encima de ese valor. La razón básica para que una orden de compra se venda a un precio por encima de su valor teórico es la oportunidad de apalancamiento. Por ejemplo, en Flex Company se puede comprar una acción común para cada warrant retenido y el precio de ejercicio es Rs. 90.
Si las acciones se venden a Rs. 110 por acción, el valor teórico de la orden sería Rs. 20. Si el precio de las acciones ordinarias aumentara en un 20 por ciento en precio a Rs. 132 por acción, el valor teórico de la orden aumentaría de Rs. 20 a Rs. 42, una ganancia del 110 por ciento.
La oportunidad de aumentar la ganancia es atractiva para los inversores cuando las acciones ordinarias se venden cerca de su precio de ejercicio. Para una inversión dada, el inversionista tiene la ventaja de comprar un número mayor de warrants que el de acciones ordinarias y, si el precio de la acción aumenta, ganará más dinero por su inversión en warrants que el que obtendría en una inversión. Igual inversión en acciones comunes. De hecho, el apalancamiento funciona en ambos sentidos y el cambio en el precio puede ser negativo.
Sin embargo, hay un límite a la disminución del precio de la orden debido a que se limita a cero. Además, el precio de mercado puede bajar a nivel cero solo cuando el precio de mercado de la acción excedería el precio de ejercicio durante el período de ejercicio.
En vista de lo anterior, los precios de mercado de muchas garantías se encuentran en exceso de su valor teórico. Esto es más importante cuando el precio de mercado de las acciones comunes asociadas está más cerca del precio de ejercicio de la orden.
La relación entre el valor de mercado del warrant y el valor de las acciones comunes asociadas se muestra en la figura 28.1. La línea continua en la figura representa el valor teórico de la orden, mientras que el valor de mercado real está representado por la línea de puntos.
