Política monetaria: Notas útiles sobre política monetaria - Explicado

Generalmente se concibe que la política monetaria es más efectiva para controlar la actividad económica que para estimularla. En otras palabras, la política monetaria es más efectiva para controlar las condiciones de auge que para generar una recuperación de la recesión o la depresión. En tiempos de depresión o estancamiento, la autoridad monetaria puede hacer muy poco.

No puede imponer la inversión simplemente siguiendo una política de dinero fácil o una expansión de crédito como tal. Puede controlar la tasa de interés del dinero hasta cierto punto, pero no la tasa de ganancia que puede ser muy baja o incluso en una cantidad negativa durante una depresión. La inversión en general parece ser de interés inelástico.

La inelasticidad de intereses de la inversión se puede explicar en dos aspectos:

(1) los intereses representan un elemento menor de los costos totales en inversiones a corto plazo

(2) al realizar inversiones a largo plazo, las expectativas comerciales y otras variables económicas son mucho más importantes que la influencia de las tasas de interés.

Por lo tanto, cuando prevalece el pesimismo general en la economía y la eficiencia marginal del capital es muy baja, la mera expansión monetaria de la autoridad monetaria no puede hacer nada sustancial.

Además, no existe una relación directa entre la cantidad de dinero y el nivel de precios como se asumió tradicionalmente. Hay muchos otros factores que afectan los precios y la actividad comercial tan poderosamente como la oferta de dinero. La mayoría de ellos no son de naturaleza monetaria y no pueden ser controlados solo por acción monetaria. La depresión necesita acciones para reactivar la demanda efectiva al aumentar el consumo y la eficiencia marginal del capital a través de programas de inversión pública y otras medidas.

Por lo tanto, la política fiscal se defendió como un arma poderosa para compensar y controlar la depresión y el desempleo. Solo en tiempos de prosperidad se puede utilizar la política monetaria de manera efectiva, ya que puede controlar el auge especulativo y la inflación mediante la regulación de la expansión crediticia indebida. Por lo tanto, parece que la política monetaria se adapta admirablemente a situaciones que requieren la restricción de las presiones inflacionarias de exigir altas tasas de interés a corto plazo para disminuir el flujo de capital para reducir un déficit en la balanza de pagos.

Al formular una política monetaria efectiva, se deben tener en cuenta los siguientes dos puntos:

yo. La dimensión magnitudinal.

ii. La dimensión del tiempo.

La fuerza de la efectividad de la política monetaria se mide por su magnitud dimensional; mientras que el retraso involucrado en su efectividad se mide por la dimensión de la política.

Una vez más, la fuerza de la política monetaria está determinada por la elasticidad y el grado de estabilidad de las relaciones funcionales, monetarias y reales, en la economía. Se ha observado que la fortaleza de la política monetaria está inversamente relacionada con la elasticidad del tipo de interés de la demanda de activos monetarios. Pero, está directamente relacionado con la elasticidad de la tasa de interés de la demanda de activos reales. Por lo tanto, cuando la baja elasticidad de la demanda de dinero se combina con una alta elasticidad de la demanda de activos reales, la política monetaria tendrá un efecto más fuerte.

En tales casos, un gran cambio porcentual en la demanda de activos reales, que se producirá un cambio mayor en la producción de bienes y servicios para corregir la discrepancia considerable resultante entre las tenencias deseadas y reales de los activos reales. Por el contrario, si una demanda de dinero altamente elástica se combina con una demanda altamente inelástica de activos reales, la política monetaria operará con un efecto más débil en la economía.

Por lo tanto, solo entonces será necesario un pequeño porcentaje en las tasas de interés para inducir a las personas a ajustarse a un gran cambio porcentual en la oferta monetaria, lo que a su vez inducirá incluso un cambio porcentual menor en la demanda de activos reales para que la producción de bienes Y los servicios no cambiarán mucho en el proceso de ajuste.

Sin embargo, en la práctica real, la elasticidad de la tasa de interés de la demanda de dinero es generalmente baja, variando dentro del rango de -0.1 a -0.9, de modo que se supone que las dosis moderadas de política monetaria tienen efectos considerablemente fuertes.

Además, cualquier desestabilización en estas funciones tiende evidentemente a reducir el efecto de la política monetaria diseñada. Y en la práctica, ninguna función de demanda de activos es perfectamente estable, pero hay menos evidencia que demuestre que un cambio en las funciones de demanda ha producido un efecto significativamente debilitante en la política monetaria.

Sin embargo, la autoridad monetaria tiene que aprender de su experiencia pasada para juzgar el tamaño del efecto de magnitud de sus operaciones. Hoy en día, también se están construyendo modelos econométricos para estimar la efectividad de una política monetaria. Sin embargo, un conocimiento correcto del efecto de magnitud es muy útil para prescribir la dosis correcta de la política monetaria de acuerdo con el requisito de las circunstancias prevalecientes.

De manera similar, el conocimiento de la dimensión temporal de una política monetaria es de gran ayuda para prescribir el momento adecuado de la acción política. El factor de dimensión de tiempo mide los retrasos involucrados en el funcionamiento de la política monetaria.

Existen varios retrasos de este tipo: (i) el retraso de la acción: un retraso entre el momento en que se reconoce la necesidad de un cambio de política y el cambio real efectuado; (ii) el retraso del mercado crediticio: un retraso entre el momento en que se modifica la política monetaria y el momento en que dicho cambio conduce a cambios en importantes variables monetarias como las tasas de interés, la oferta de dinero (crédito, especialmente) y otros activos financieros; (iii) retraso en el reconocimiento: un retraso entre el momento en que se requiere un cambio en la política y el momento en que se reconoce esta esencialidad; (iv) el retraso de la producción: el retraso entre el momento en que cambian las condiciones de los mercados monetario y financiero y el momento en que estos cambios producen cambios en el ingreso y la producción reales. Los primeros dos tipos de retrasos se describen como "retraso interno", y los dos últimos se denominan "retraso externo" de la política monetaria.

El retraso exterior en el efecto de la política monetaria es un retraso distribuido. El efecto de la política monetaria sobre los precios, los ingresos, el empleo, etc., no puede percibirse en un momento determinado; Sin embargo, se distribuye en un lapso de tiempo. Cada vez que se cambia una política monetaria, su efecto puede generarse inmediatamente, pero termina solo después de un período de tiempo suficientemente largo.

Sin embargo, un largo retraso no es bueno, ya que afecta la efectividad de la política monetaria. Bajo un retraso mayor, el efecto de un cambio en la política monetaria no se puede establecer según la necesidad, ya que el efecto no será predecible con certeza. Por lo tanto, en un período de tiempo largo y variable, se duda mucho de la eficacia de la política monetaria discrecional.

Por lo tanto, algunos economistas como Milton Friedman abogan por reemplazar la política discrecional con una regla monetaria de aumentar el stock de dinero a una tasa constante de crecimiento. Friedman sostiene que una tasa constante de crecimiento en la oferta monetaria facilitaría un crecimiento económico constante, de modo que se materialice el objetivo de crecimiento con estabilización de la política monetaria. Sostiene firmemente que la inestabilidad económica se debe a las variaciones en el crecimiento de la oferta monetaria bajo la política monetaria discrecional.

Sin embargo, hoy en día, la mayoría de los economistas consideran que la administración de las reservas de dinero del banco central por sí sola es totalmente inadecuada para lograr objetivos, como frenar la inflación a través de controles efectivos de los gastos. En una economía moderna, la capacidad de gastar y la propensión a consumir están básicamente determinadas por la posición de liquidez y no solo por la cantidad de dinero.

Por lo tanto, lo que se quiere es influir en la estructura general de liquidez de la economía en su conjunto. A menos que se controle la liquidez general, no hay esperanza de un control real sobre las actividades de gasto en una economía moderna. La liquidez de una economía está constituida por la cantidad de dinero (la cantidad de efectivo y los depósitos a la vista) y el stock de riqueza financiera y sus componentes.

Por lo tanto, el flujo de activos líquidos en una economía es el resultado de las actividades de creación de deuda de las diversas agencias de dinero y mercado de capitales del país. Además de la emisión de dinero en efectivo del banco central de vez en cuando, las actividades de creación de crédito de los bancos comerciales reflejadas en la expansión múltiple de sus depósitos de derivados generan un flujo de activos líquidos de primer grado en la economía.

El sector bancario también proporciona activos líquidos de segundo grado como depósitos a plazo y de ahorro. Nuevamente, se crean buenas ofertas de activos líquidos en el sector no bancario de la economía moderna. La tesorería del estado, por ejemplo, emite letras del tesoro en gran escala.

Además, cada vez que la deuda pública es extendida por el gobierno, se crean otras formas de activos como valores de deuda pública, bonos, etc. Además, existe una variedad de intermediarios financieros no bancarios, tales como compañías de seguros, cajas de ahorros, compañías financieras de alquiler con opción de compra, casas de descuento, casas de aceptación, sociedades de construcción, fideicomisos de unidades, fideicomisos de inversiones, etc. El mercado de capitales tiende a generar un flujo de varios tipos de activos financieros con diferentes grados de liquidez.

Las funciones principales de las instituciones de los intermediarios financieros son actuar como intermediarias entre la clase de los ahorradores y la clase de los inversores en la comunidad. Al emitir valores primarios, estas instituciones aprovechan los recursos ahorrados de individuos y vuelven a prestar o proporcionan asistencia a las corporaciones e industrias comerciales mediante la compra de sus acciones, valores, etc., o mediante la emisión de préstamos directos y, por lo tanto, tienden a proporcionar valores indirectos al máximo. prestamistas Además, los intermediarios financieros aumentan la liquidez de los valores mediante préstamos sobre ellos.

De hecho, “los intermediarios financieros fabrican liquidez; crean reclamos que son más líquidos que los valores que compran y los emiten a los ahorradores. Así, más ahorros se canalizan en la actividad de inversión ".

En resumen, el papel de los intermediarios financieros en una economía moderna es significativo, ya que generan ahorros a través de la comodidad, la seguridad y los intereses que proporcionan a los ahorradores.

Nuevamente, sus actividades también ayudan a aprovechar los recursos de ahorros potenciales, ya que al proporcionar medios de ahorro atractivos, desalientan a las personas a acumular ahorros en forma de efectivo. Los tipos de activos cercanos al dinero creados por los intermediarios financieros, por lo tanto, tienden a reducir la demanda de dinero para mantener los saldos en efectivo como un activo.

Los activos creados por los intermediarios financieros sirven como un sustituto cercano del dinero, liberando así el flujo de dinero en las transacciones actuales de la tenencia preventiva de dinero en saldos que ayudan a reducir la presión sobre la autoridad monetaria y a crear una oferta de dinero adicional para el abastecimiento. Las necesidades de la creciente demanda transaccional de dinero en una economía dinámica.

El rendimiento del ingreso de los activos de estos intermediarios financieros implica un aumento en el poder de compra de los tenedores de activos que a su vez mejora su gasto y capacidad de consumo. Nuevamente, la velocidad del gasto de dinero tiende a aumentar debido a la mayor posición de liquidez del sector financiero por las actividades de estos intermediarios.

La tasa y la magnitud del gasto en una economía determina el flujo del gasto total que influye en las actividades económicas y el flujo de ingresos y productos. Como tal, en una economía moderna, la posición de liquidez creada por las actividades de los intermediarios financieros es significativa, ya que influye en el gasto total de la comunidad.

Con el fin de producir los cambios deseados en la actividad económica, el banco central aplica una política monetaria para generar cambios en la cantidad de dinero y crédito, lo que provoca cambios en el flujo de gasto que influye en el nivel y el modo de actividad económica. En este sentido, el banco central generalmente adopta medidas monetarias de control crediticio, como la política de tasas bancarias, etc., que afectan el flujo de crédito bancario en la economía.

Los monetaristas modernos, sin embargo, sienten que esto no es suficiente. El banco central debe tratar de influir en el volumen total de liquidez en lugar de en la cantidad de dinero solo para obtener resultados efectivos. Se ha sostenido que el objeto fundamental de la acción monetaria del banco central es cambiar el nivel de la demanda agregada al influir en la tasa y el volumen de gasto de la comunidad.

Sin embargo, el factor crucial que determina el gasto de la gente es la liquidez general de toda la economía en lugar del efectivo y los saldos de crédito que poseen. Los saldos de efectivo y de crédito constituyen una parte de la estructura más amplia de liquidez en una economía.

En realidad, los activos financieros creados por los intermediarios financieros y otras agencias del mercado monetario constituyen el resto (la mayor parte) de la liquidez general en una economía moderna. Por lo tanto, en una comunidad moderna, la decisión de gastar no depende simplemente del efectivo y los saldos de crédito que posee la gente, sino en gran medida de la liquidez potencial constituida por la posible alternativa de recaudar fondos mediante la venta de un activo mantenido o tomando prestado

En resumen, la decisión de gastar depende de una serie de factores como: (i) saldos en efectivo, (ii) saldo bancario, (iii) retiro de tiempo y depósitos de ahorro, (iv) venta de activos financieros mantenidos y (v) préstamo posibilidades Por lo tanto, como lo indica el Informe Radcliffe, “el gasto no está limitado por la cantidad de dinero existente, sino que está relacionado con la cantidad de dinero que la gente cree que puede obtener ya sea por recibos de ingresos (por ejemplo, por ventas), por disposición de activos de capital o por préstamos ".

En este contexto, obviamente, toda la estructura de las tasas de interés entra en consideración, ya que un cambio en la tasa de interés afecta a la liquidez de los diversos grupos de instituciones financieras, que a su vez afecta a la liquidez de otros, por lo tanto, la "liquidez general". Por lo tanto, se ha defendido que las piezas centrales del mecanismo monetario es la estructura de las tasas de interés de la "liquidez general" de toda la economía en lugar de la oferta de dinero. Sin embargo, en opinión del Comité de Radcliffe, esto no significa que la oferta de dinero no sea importante, sino que su control sea incidental a la política de tasas de interés.

El Comité creía que las principales instituciones financieras podían ser controladas indirectamente a través de cambios en el nivel y la estructura de las tasas de interés. Un aumento en las tasas de interés disminuirá sus actividades crediticias al mejorar las pérdidas de capital en sus tenencias de activos. Por lo tanto, un aumento en las tasas de interés deprime el gasto agregado indirectamente al reducir los préstamos de las instituciones financieras y, por lo tanto, la liquidez del público en general.

Por lo tanto, en el enfoque de liquidez, el objetivo de la política monetaria no es la regulación de la cantidad de dinero, sino el control de la posición de liquidez general de las empresas, los bancos y otras instituciones financieras. Por lo tanto, es ampliamente aceptado que el banco central debería preocuparse por la estructura total de crédito y liquidez de la economía, y no simplemente por el tamaño y el comportamiento de la oferta monetaria.