Teoría de Friedman de la demanda de dinero (teoría y crítica)

Lea este artículo para obtener más información sobre la reformulación de la teoría cuantitativa del dinero por parte de Friedman:

Tras la publicación de la teoría general de empleo, interés y dinero de Keynes en 1936, los economistas descartaron la teoría cuantitativa tradicional del dinero. Pero en la Universidad de Chicago "la teoría de la cantidad continuó siendo una parte central y vigorosa de la tradición oral a lo largo de los años 1930 y 1940".

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En Chicago, Milton Friedman, Henry Simons, Lloyd Mints, Frank Knight y Jacob Viner enseñaron y desarrollaron "una versión más sutil y relevante" de la teoría cuantitativa del dinero en su forma teórica "en la cual la teoría cuantitativa estaba conectada e integrada con la general. La teoría de los precios ”. El principal exponente de la versión de Chicago de la teoría cuantitativa del dinero que condujo a la llamada“ Revolución Monetarista ”es el Profesor Friedman. Él, en su ensayo "La teoría de la cantidad del dinero: una reexpresión", publicado en 1956 ′, estableció un modelo particular de teoría de la cantidad del dinero. Esto se discute a continuación.

Teoría de Friedman:

En su reformulación de la teoría cuantitativa, Friedman afirma que “la teoría cuantitativa es, en primer lugar, una teoría de la demanda de dinero. No es una teoría de la producción, de los ingresos monetarios o del nivel de precios ”. La demanda de dinero por parte de los poseedores de la riqueza última es formalmente idéntica a la de la demanda de un servicio de consumo. Considera la cantidad de saldos en efectivo reales (M / P) como una mercancía que se demanda porque le brinda servicios a la persona que la posee. Así, el dinero es un bien o bien de capital. De ahí que la demanda de dinero forme parte de la teoría del capital o la riqueza.

Para los poseedores de riqueza final, se puede esperar que la demanda de dinero, en términos reales, sea una función principalmente de las siguientes variables:

1. Riqueza total:

La riqueza total es el análogo de la restricción presupuestaria. Es el total que debe dividirse entre varias formas de activos. En la práctica, las estimaciones de la riqueza total rara vez están disponibles. En cambio, los ingresos pueden servir como un índice de riqueza. Así, según Friedman, el ingreso es un sustituto de la riqueza.

2. La división de la riqueza entre formas humanas y no humanas:

La principal fuente de riqueza es la capacidad productiva de los seres humanos, que es la riqueza humana. Pero la conversión de la riqueza humana en riqueza no humana o lo contrario está sujeta a restricciones institucionales. Esto se puede hacer usando los ingresos actuales para comprar riqueza no humana o usando riqueza no humana para financiar la adquisición de habilidades. Por lo tanto, la fracción de la riqueza total en forma de riqueza no humana es una variable adicional importante. Friedman llama la relación de la riqueza no humana a la humana o la relación de la riqueza al ingreso como w.

3. Las tasas esperadas de rendimiento del dinero y otros activos:

Estas tasas de rendimiento son las contrapartes de los precios de un producto y sus sustitutos y complementos en la teoría de la demanda del consumidor. La tasa de rendimiento nominal puede ser cero, ya que generalmente es en moneda, o negativa, ya que a veces es en depósitos a la vista, sujeta a cargos netos por servicio, o positiva, ya que es en depósitos a la vista sobre los cuales se paga intereses, y generalmente en depósitos a plazo. . La tasa de rendimiento nominal de otros activos consta de dos partes: primero, cualquier rendimiento o costo pagado actualmente, como intereses sobre bonos, dividendos sobre acciones y costos de almacenamiento en activos físicos, y segundo, cambios en los precios de estos activos Que cobran especial importancia en condiciones de inflación o deflación.

4. Otras variables:

Las variables distintas de los ingresos pueden afectar la utilidad asociada a los servicios de dinero que determinan la liquidez propiamente dicha. Además de la liquidez, las variables son los gustos y preferencias de los poseedores de riqueza. Otra variable es el comercio de bienes de capital existentes por los poseedores de riqueza final. Estas variables también determinan la función de demanda de dinero junto con otras formas de riqueza. Tales variables se señalan como u por Friedman.

En términos generales, la riqueza total incluye todas las fuentes de ingresos o servicios consumibles. Se capitaliza el ingreso. Por ingresos, Friedman significa "ingresos permanentes", que es el rendimiento promedio esperado de la riqueza durante su vida útil.

La riqueza se puede mantener en cinco formas diferentes: dinero, bonos, acciones, bienes físicos y capital humano. Cada forma de riqueza tiene una característica única propia y un rendimiento diferente.

1. El dinero se toma en el sentido más amplio para incluir la moneda, los depósitos a la vista y los depósitos a plazo que generan intereses sobre los depósitos. Así, el dinero es un lujo bueno. También proporciona un rendimiento real en forma de conveniencia, seguridad, etc. al titular, que se mide en términos del nivel general de precios (P).

2. Los bonos se definen como la reclamación de un flujo de tiempo de pagos que se fijan en unidades nominales.

3. Las acciones se definen como una reclamación de un flujo de tiempo de pagos que se fijan en unidades reales.

4. Los bienes físicos o no humanos son inventarios de productores y consumidores duraderos.

5. El capital humano es la capacidad productiva de los seres humanos. Por lo tanto, cada forma de riqueza tiene una característica única y un rendimiento diferente, ya sea explícitamente en forma de intereses, dividendos, ingresos laborales, etc., o implícitamente en forma de servicios de dinero medidos en términos de P e inventarios. El valor actual descontado de estos flujos de ingresos esperados de estas cinco formas de riqueza constituye el valor actual de la riqueza que se puede expresar como:

W = y / r

Donde W es el valor actual de la riqueza total, Y es el flujo total de ingresos esperados de las cinco formas de riqueza yr es la tasa de interés. Esta ecuación muestra que la riqueza es ingreso capitalizado. Friedman en su último estudio empírico Tendencias monetarias en los Estados Unidos y el Reino Unido (1982) ofrece la siguiente función de demanda de dinero para un poseedor de riqueza individual con notaciones ligeramente diferentes de su estudio original de 1956 como:

M / P = f (y, w; R m, R b, R e, g p, u)

Donde M es el stock total de dinero demandado; P es el nivel de precios; es el ingreso real; w es la fracción de riqueza en forma no humana: R m es la tasa de rendimiento nominal esperada del dinero; R b es la tasa de rendimiento esperada de los bonos, incluidos los cambios esperados en sus precios; R e es la tasa de rendimiento nominal esperada de las acciones, incluidos los cambios esperados en sus precios; g p = (1 / P) (dP / dt) es la tasa de cambio esperada de los precios de los bienes y, por lo tanto, la tasa de rendimiento nominal esperada de los activos físicos; y è representa variables distintas de los ingresos que pueden afectar la utilidad asociada a los servicios de dinero.

La función de demanda para los negocios es aproximadamente similar, aunque la división de la riqueza total y la riqueza humana no es muy útil ya que una empresa puede comprar y vender en el mercado y contratar su riqueza humana a voluntad. Pero los otros factores son importantes.

La función de demanda agregada de dinero es la suma de las funciones de demanda individuales, con M e i refiriéndose a las tenencias de dinero per cápita y el ingreso real per cápita respectivamente, y w a la fracción de la riqueza agregada en forma no humana.

La función de demanda de dinero lleva a la conclusión de que un aumento en los rendimientos esperados de diferentes activos (R b, R e y g p ) reduce la cantidad de dinero demandada por un poseedor de riqueza, y que un aumento en la riqueza aumenta la demanda de dinero. . El ingreso al que se ajustan los saldos de efectivo (M / P) es el nivel de ingreso esperado a largo plazo en lugar de los ingresos actuales que se reciben.

La evidencia empírica sugiere que la elasticidad ingreso de la demanda de dinero es mayor que la unidad, lo que significa que la velocidad del ingreso está cayendo en el largo plazo. Esto significa que la función de demanda de dinero a largo plazo es estable y relativamente inelástica, como se muestra en la fig. 68.1. donde M D es la curva de demanda de dinero. Si hay un cambio en la tasa de interés, la demanda de dinero a largo plazo es insignificante.

En la reafirmación de Friedman de la teoría cuantitativa del dinero, la oferta de dinero es independiente de la demanda de dinero. La oferta de dinero es inestable debido a las acciones de las autoridades monetarias. Por otro lado, la demanda de dinero es estable. Significa que el dinero que las personas quieren mantener en efectivo o depósitos bancarios se relaciona de manera fija con sus ingresos permanentes.

Si el banco central aumenta la oferta de dinero mediante la compra de valores, las personas que venden valores encontrarán que sus tenencias de dinero han aumentado en relación con sus ingresos permanentes. Por lo tanto, gastarán sus excedentes de dinero en parte en activos y en parte en bienes de consumo y servicios.

Este gasto reducirá sus saldos de dinero y al mismo tiempo aumentará el ingreso nominal. Por el contrario, una reducción en la oferta monetaria mediante la venta de valores por parte del banco central reducirá las tenencias de dinero de los compradores de valores en relación con sus ingresos permanentes.

Por lo tanto, aumentarán sus tenencias de dinero en parte mediante la venta de sus activos y en parte mediante la reducción de sus gastos de consumo en bienes y servicios. Esto tenderá a reducir el ingreso nominal. Así, en ambos casos, la demanda de dinero se mantiene estable. Según Friedman, un cambio en la oferta de dinero provoca un cambio proporcional en el nivel de precios o ingresos o en ambos. Dada la demanda de dinero, es posible predecir los efectos de los cambios en la oferta de dinero sobre el gasto total y los ingresos.

Si la economía está operando a menos del nivel de pleno empleo, un aumento en la oferta de dinero aumentará la producción y el empleo con un aumento en el gasto total. Pero esto solo es posible a corto plazo. La teoría cuantitativa del dinero de Friedman se explica en términos de la Figura 68.2. Donde el ingreso (Y) se mide en el eje vertical y la demanda por la oferta de dinero se mide en el eje horizontal. M D es la curva de demanda de dinero que varía con el ingreso. MS es la curva de oferta de dinero que es perfectamente inelástica para los cambios en los ingresos. Las dos curvas se intersecan en E y determinan el ingreso de equilibrio OY. Si la oferta monetaria aumenta, la curva MS se desplaza a la derecha hacia M 1 S 1 . Como resultado, la oferta de dinero es mayor que la demanda de dinero que eleva el gasto total hasta que se establece un nuevo equilibrio en E 1 entre M D y M 1 S 1, curvas. El ingreso se eleva a OY 1 .

Así, Friedman presenta la teoría de la cantidad como la teoría de la demanda de dinero y se supone que la demanda de dinero depende de los precios de los activos o los rendimientos relativos y la riqueza o los ingresos. Muestra cómo una teoría de la demanda estable de dinero se convierte en una teoría de los precios y la producción. Una discrepancia entre la cantidad nominal de dinero demandada y la cantidad nominal de dinero suministrada será evidente principalmente en el intento de gasto. A medida que la demanda de dinero cambia en respuesta a los cambios en sus determinantes, se deduce que los cambios sustanciales en los precios o el ingreso nominal son casi invariablemente el resultado de cambios en la oferta nominal de dinero.

Sus críticas:

La reformulación de Friedman de la teoría cuantitativa del dinero ha provocado mucha controversia y ha conducido a una verificación empírica por parte de los keynesianos y los monetaristas. Algunas de las críticas dirigidas contra la teoría se discuten como debajo.

1. Definición muy amplia del dinero:

Friedman ha sido criticado por usar la definición amplia de dinero que no solo incluye los depósitos en efectivo y por demanda (M1) sino también los depósitos a plazo en bancos comerciales (M2). Esta amplia definición lleva a la conclusión obvia de que la elasticidad de los intereses de la demanda de dinero es insignificante. Si la tasa de interés aumenta con los depósitos a plazo, la demanda de los mismos (M 2 ) aumenta. Pero la demanda de moneda y depósitos a la vista (M 1 ) cae.

Por lo tanto, el efecto general de la tasa de interés será despreciable en la demanda de dinero. Pero el análisis de Friedman es débil porque no hace una elección entre las tasas de interés a largo y corto plazo. De hecho, si se utilizan depósitos a la vista (M 1 ), es preferible una tasa a corto plazo, mientras que una tasa a largo plazo es mejor con los depósitos a plazo (M 2 ). Tal estructura de tasas de interés está destinada a influir en la demanda de dinero.

2. El dinero no es un bien de lujo:

Friedman considera el dinero como un bien de lujo debido a la inclusión de depósitos a plazo en dinero. Esto se basa en su conclusión de que existe una tasa de tendencia más alta de la oferta monetaria que de los ingresos en los Estados Unidos. Pero no se ha encontrado tal "efecto de lujo" en el caso de Inglaterra.

3. Más importancia para las variables de riqueza:

En la función de demanda de dinero de Friedman, las variables de riqueza son preferibles al ingreso y la operación de las variables de riqueza e ingreso no parece estar justificada simultáneamente. Como señaló Johnson, el ingreso es el rendimiento de la riqueza, y la riqueza es el valor presente del ingreso. La presencia de la tasa de interés y una de estas variables en la función de demanda de dinero parece hacer que la otra sea superflua.

4. La oferta de dinero no es exógena:

Friedman toma la oferta de dinero para ser inestable. La oferta monetaria es modificada por las autoridades monetarias de manera exógena en el sistema de Friedman. Pero el hecho es que en los Estados Unidos la oferta monetaria consiste en depósitos bancarios creados por cambios en los préstamos bancarios. Los préstamos bancarios, a su vez, se basan en reservas bancarias que se expanden y se contraen con (a) depósitos y retiros de divisas por parte de intermediarios financieros no bancarios; (b) préstamos de bancos comerciales del Sistema de Reserva Federal; (c) entradas y salidas de dinero desde y hacia el extranjero; y (d) compra y venta de valores por parte del Sistema de la Reserva Federal. Los tres primeros elementos definitivamente imparten un elemento endógeno a la oferta monetaria. Así, la oferta de dinero no es exclusivamente exógena, como asume Friedman. Es sobre todo endógeno.

5. Ignora el efecto de otras variables en la oferta monetaria:

Friedman también ignora el efecto de los precios, la producción o las tasas de interés en la oferta monetaria. Pero existe una evidencia empírica considerable de que la oferta de dinero se puede expresar en función de las variables anteriores.

6. No considera el factor tiempo:

Friedman no habla sobre el tiempo y la velocidad de ajuste o el tiempo durante el cual se aplica su teoría.

7. No existe una correlación positiva entre la oferta monetaria y el PNB monetario:

Se ha encontrado que la oferta de dinero y el PNB de dinero están correlacionados positivamente en los hallazgos de Friedman. Pero, según Kaldor, en Gran Bretaña la mejor correlación se encuentra entre las variaciones trimestrales en la cantidad de efectivo en forma de billetes y monedas del público y las correspondientes variaciones en el consumo personal a precios de mercado, y no entre la oferta monetaria. y el PNB.

8. Conclusión:

A pesar de estas críticas, "la aplicación de Friedman a la teoría monetaria del principio básico de la teoría del capital, que es el rendimiento del capital y el valor presente del ingreso, es probablemente el desarrollo más importante en la teoría monetaria desde la Teoría General de Keynes. Su importancia teórica reside en la integración conceptual de la riqueza y los ingresos como influencias en el comportamiento ".

Friedman Vs Keynes:

La función de la demanda de dinero de Friedman difiere de la de Keynes en muchos aspectos que se analizan como en la parte inferior.

Primero, Friedman usa una definición de dinero más amplia que la de Keynes para explicar su función de demanda de dinero. Él trata al dinero como un bien o bien de capital capaz de servir como una morada temporal de poder adquisitivo. Se mantiene para el flujo de ingresos o servicios consumibles que presta. Por otro lado, la definición keynesiana de dinero consiste en depósitos a la vista y en deuda del gobierno sin intereses.

Segundo, Friedman postula que la demanda de dinero funciona bastante diferente de la de Keynes. La demanda de dinero por parte de los tenedores de riqueza es una función de muchas variables. Estos son R m, el rendimiento sobre el dinero; R b, el rendimiento de los bonos; R e, el rendimiento de los valores; g p, el rendimiento de los activos físicos; y u refiriéndose a otras variables. En la teoría keynesiana, la demanda de dinero como un activo se limita a los bonos justos donde las tasas de interés son el costo relevante de mantener el dinero.

En tercer lugar, también existe la diferencia entre los mecanismos monetarios de Keynes y Friedman en cuanto a cómo los cambios en la cantidad de dinero afectan la actividad económica. Según Keynes, los cambios monetarios afectan la actividad económica indirectamente a través de los precios de los bonos y las tasas de interés.

Las autoridades monetarias aumentan la oferta monetaria mediante la compra de bonos, lo que aumenta sus precios y reduce el rendimiento de los mismos. El menor rendimiento de los bonos induce a las personas a poner su dinero en otro lugar, como la inversión en nuevo capital productivo que aumentará la producción y los ingresos. Por otro lado, en la teoría de Friedman, las perturbaciones monetarias afectarán directamente los precios y la producción de todo tipo de bienes, ya que las personas comprarán o venderán cualquier activo que tengan. Friedman enfatiza que las tasas de interés del mercado representan solo una pequeña parte del espectro total de tasas que son relevantes.

Cuarto, existe una diferencia entre los dos enfoques con respecto a los motivos para mantener saldos de dinero. Keynes divide los saldos de dinero en categorías "activas" y "inactivas". Los primeros consisten en transacciones y motivos de precaución, y los últimos consisten en motivos especulativos para mantener dinero. Por otro lado, Friedman no hace tal división de saldos monetarios.

Según él, el dinero se mantiene para una variedad de propósitos diferentes que determinan el volumen total de los activos retenidos, como el dinero, los activos físicos, la riqueza total, la riqueza humana y las preferencias generales, los gustos y las anticipaciones.

Quinto, en su análisis, Friedman introduce el ingreso permanente y el ingreso nominal para explicar su teoría. El ingreso permanente es la cantidad que un poseedor de riqueza puede consumir mientras mantiene intacta su riqueza. El ingreso nominal se mide en las unidades de moneda vigentes. Depende tanto de los precios como de las cantidades de bienes comercializados. Keynes, por otro lado, no hace tal distinción.