Patrón de estructura de capital de una empresa (con cálculos)
Hagamos un estudio en profundidad del patrón de estructura de capital de una empresa.
Una empresa puede comenzar con el tipo simple de estructura de capital, es decir, solo mediante la emisión de participaciones de capital, pero gradualmente se convierte en un tipo complejo, es decir, junto con la emisión de participación de capital, puede crear una combinación de financiamiento con deuda.
Los patrones de estructura de capital son:
(a) Solo con la emisión de acciones;
(b) Con la emisión tanto de acciones como de acciones preferentes.
(c) Con la emisión de acciones y obligaciones, y
(d) Con la emisión de acciones, acciones preferentes y obligaciones.
Pero el mejor método para elegir la composición de la estructura de capital depende de muchos factores, el más importante es elegir la alternativa que ofrezca las mejores EPS o las tasas de rendimiento del capital social.
Para recaudar fondos a través de la deuda es más barato que recaudar fondos a través del capital social, debido al factor impositivo, ya que el interés en las obligaciones es una deducción permitida. Por otro lado, el pago de dividendos es una apropiación de ganancias, por lo tanto, no se permite la deducción para el cálculo del ingreso sujeto a impuestos.
En resumen, si una empresa que tiene un nivel impositivo del 50% paga intereses de obligaciones al 10%, el costo efectivo final llega al 5%. Eso no es aplicable también en caso de acciones preferentes.
Si una empresa recauda sus fondos mediante la emisión de acciones preferentes del 10%, el dividendo así pagado a los accionistas preferentes tampoco se permite como deducción para fines del impuesto a la renta, es decir, el costo de recaudar fondos sería del 10%. Por lo tanto, se puede afirmar con seguridad que recaudar fondos mediante la emisión de capital de deuda o préstamos es más barato, lo que se traduce en una mayor ganancia disponible para los accionistas que, en otras palabras, aumentan el EPS.
Sin embargo, las siguientes ilustraciones destacarán los diferentes métodos de financiamiento entre las diversas fuentes alternativas de financiamiento.
Ilustración 1:
X Ltd., una compañía de amplia participación, está considerando una importante expansión de sus instalaciones de producción y las siguientes alternativas están disponibles:
La tasa de retorno esperada antes de impuestos es del 25%. La tasa de dividendo de la empresa no es inferior al 20%. La empresa en la actualidad cuenta con un bajo impuesto de sociedades del 50%.
¿Cuál de las alternativas elegirías?
Recomendación:
Dado que la tasa de retorno en el caso de la alternativa C es la más alta, es decir, 29.5%, se debe elegir la alternativa C.
Ilustración 2:
Una empresa necesita Rs. 5, 00, 000 para la compra de una nueva maquinaria. Los siguientes tres planes financieros son factibles:
(a) Emisión de 50, 000 acciones a Rs. 10 por acción;
(b) Emisión de 25, 000 acciones a Rs. 10 por acción y emisión de 2.500 obligaciones a Rs. 100 por obligación que llevaría un interés del 8%.
(c) Emisión de 25, 000 acciones ordinarias a Rs. 10 por acción y 2, 500 acciones preferentes en Rs. 100 por acción que soportan tasas de dividendo del 8%.
Suposiciones
(i) Las ganancias de la empresa antes de intereses e impuestos (EBIT) serían Rs. 60, 000 pa despues de la compra de maquinaria nueva.
(ii) Tasas del impuesto a la renta al 50%.
¿Qué alternativa recomendarías y por qué?
Recomendación:
Por lo tanto, se recomienda el Plan financiero (b) ya que su EPS será más alto.
Ilustración 3:
X Ltd. tiene un capital social de Rs. 5, 00, 000 (valor nominal Rs. 100 cada uno). Para cubrir los gastos de un programa de expansión, la compañía desea aumentar Rs. 3, 00, 000 y tiene las siguientes cuatro fuentes alternativas para elevar los hallazgos:
La compañía está teniendo ingresos de Rs. 1, 50, 000. El impuesto de sociedades es del 50%. Sugiera un plan adecuado de los cuatro planes anteriores para recaudar los fondos requeridos.
Recomendación:
Se recomienda el plan C ya que su EPS es el más alto. En otras palabras, se puede sugerir que los fondos requeridos se obtengan en su totalidad de los préstamos a 10% anual.
Ilustración 4:
La compañía A tiene actualmente una estructura de capital de 10, 000 acciones ordinarias de Rs. 500 cada uno.
La compañía propone elevar Rs adicionales. 50, 00, 000 para un programa de expansión importante y está considerando cuatro posibles planes financieros:
La aportación adicional de capital duplicaría la ganancia actual de la empresa antes de intereses e impuestos del nivel de Rs. 6, 00, 000. Supongamos una tasa impositiva del 30%.
Debe calcular el impacto en la ganancia por acción (EPS) para los accionistas según los cuatro planes y comentarios alternativos.
Recomendación:
El Plan I o el Plan II pueden tomarse ya que el EPS es más alto en ambos casos.
Ilustración 5:
La estructura de capital de una empresa consiste en:
La empresa gana un 12% sobre su capital. La tasa del impuesto sobre la renta es del 50%. La empresa requiere una suma de Rs. 25, 00, 000 para financiar su programa de expansión para el cual están disponibles las siguientes alternativas:
(i) Emisión de 20, 000 Acciones de capital con una prima de Rs. 25 por acción.
(ii) Emisión de 10% de Acciones Preferentes; y
(iii) Emisión de obligaciones del 8%.
Se estima que la relación P / E en el caso de las acciones preferentes y la financiación de obligaciones sería de 21.4, 17 y 15.7, respectivamente.
¿Cuál de las tres alternativas de financiamiento recomendaría y por qué?
Recomendación:
Se debe seleccionar la alternativa de financiamiento que posee el MPS más alto (precio de mercado por acción). Pero en este problema, tanto el Plan (I) como el Plan (III) presentan el mismo MPS, por lo que cualquiera de los dos puede ser seleccionado o recomendado. Pero desde el punto de vista de los impuestos, la financiación de las obligaciones es mejor, ya que, después de impuestos, el costo será solo del 4% (es decir, del 8% al 50% del 8%). Por lo tanto, debe recomendarse la financiación de obligaciones.
Ilustración 6:
Una empresa está considerando recaudar fondos de aproximadamente Rs. 100 mil rupias por uno de los dos métodos alternativos, —14% de préstamo a plazo institucional, y 13% de obligaciones no convertibles. La opción de préstamo a plazo no atraería ningún costo incidental importante. Las obligaciones deberían emitirse con un descuento del 2, 5% e implicarían el costo de emisión de Rs. 1, 00, 000.
Asesorar a la compañía en cuanto a la mejor opción basada en el costo efectivo del capital en cada caso. Supongamos que una tasa de impuestos es del 50%.
Recomendación:
Dado que el costo efectivo del capital es menor en el caso de la Opción II, es decir, al emitir un 13% de Obligaciones No Convertibles, se debe considerar lo mismo para recaudar fondos de Rs. 1, 00, 00, 000.
Ilustración 7:
X Company Ltd. está considerando 3 planes diferentes para financiar el costo total del proyecto de Rs. 100 lakhs.
Estos son:
Las ventas para los primeros tres años de operación se estiman en Rs. 100 mil rupias, Rs. 125 lakhs y Rs. Se prevé que se lograrán 150 lakhs, respectivamente, y un 10% de ganancia antes de intereses e impuestos. Los impuestos corporativos se tomarán al 50%.
Calcule las ganancias por acción en cada uno de los planes alternativos de financiamiento para los tres años.
Recomendación:
Dado que el EPS del Plan C alternativo es el más alto entre los otros planes, el mismo debe seleccionarse en los 3 años mencionados anteriormente.
Ilustración 8:
X Ltd. está contemplando la conversión del 8% de bonos convertibles de Rs. 1.000 cada uno. En la actualidad, cuenta con 500 bonos de este tipo. El precio de mercado de las obligaciones es de Rs. 1, 080. El incentivo de obligaciones establece que una obligación se convertirá en 10 acciones. La relación de ganancia de precio antes del canje es del 20% y la tasa de ganancia de precio anticipada después del canje es de 25: 1.
El número de acciones en circulación antes de la redención fue de 10.000. Ganar antes de intereses e impuestos ascendió a Rs. 2, 00, 000. La empresa se encuentra en el tramo impositivo del 50%. ¿Debería la empresa convertir sus obligaciones en acciones?
Recomendación:
Esta compañía debe convertir sus obligaciones en acciones, ya que el precio de mercado de una obligación es Rs. 1, 080. Una obligación se convierte en 10 acciones. Por lo tanto, el precio de mercado de 10 acciones será Rs. 1, 667.50 (Rs. 166.75 x 10). Por lo tanto, los tenedores de obligaciones también se beneficiarán como resultado de la conversión.
Ilustración 9:
The Ever Growing Company tiene que decidir entre el fondo de deuda y el capital para su programa de expansión.
Su posición actual es:
El programa de expansión se estima que cuesta Rs. 1, 00, 000. Si esto se financia a través de la deuda, la tasa de deuda nueva será del 7% y la relación de ganancia de precio será 6 veces. Si el programa de expansión se financia a través de acciones de capital, las nuevas acciones se pueden vender con una compensación de Rs. 25 por acción y la relación precio / ganancia será 7 veces.
La expansión generará ventas adicionales de Rs. 3, 00, 000 con una devolución del 10% sobre ventas antes de intereses e impuestos.
Si la compañía debe seguir una política de maximizar el valor de mercado de sus acciones, ¿qué forma de financiamiento debería elegir?
Recomendación:
Dado que el precio de mercado de una acción por debajo del 7%, el financiamiento de la deuda es más alto, es decir, Rs. 21.30, en comparación con la financiación de capital de Rs. 19.25, por lo tanto, la financiación de Rs. 1, 00, 000 deben ser elegidos 7% del financiamiento de la deuda.
