Costo del capital: significado, importancia y medida
Hagamos un estudio en profundidad del significado, la importancia y la medición del costo del capital.
Significado del costo de capital:
Un inversor proporciona fondos a largo plazo (es decir, acciones de capital, acciones preferentes, ganancias retenidas, obligaciones, etc.) a una empresa y, naturalmente, espera un buen retorno de su inversión.
Con el fin de satisfacer las expectativas del inversor, la empresa debe poder obtener suficientes ingresos.
Por lo tanto, para la empresa, el costo del capital es la tasa de rendimiento mínima que la empresa debe obtener de sus inversiones para cumplir con las expectativas de los inversionistas.
Si una empresa puede recaudar fondos a largo plazo del mercado en un 10%, entonces el 10% se puede usar como tasa de corte ya que la administración solo gana cuando el proyecto da un rendimiento superior al 10%. Por lo tanto, el 10% es la tasa de descuento o la tasa de corte. En otras palabras, es la tasa de rendimiento mínima requerida en el proyecto de inversión para mantener el valor de mercado por acción sin cambios.
Para maximizar la riqueza de los accionistas a través del aumento del precio de las acciones, una empresa debe ganar más que el costo del capital. El costo de capital de la empresa se puede determinar calculando el promedio ponderado de los diferentes costos de recaudar diferentes fuentes de capital.
A continuación se dan algunas definiciones de expertos financieros para una clara concepción del costo del capital:
Ezra Solomon define "El costo de capital es la tasa mínima requerida de ganancias o tasa de corte de gastos de capital".
Según Mittal y Agarwal, “el costo del capital es la tasa de rendimiento mínima que se espera que una empresa obtenga de un proyecto propuesto para no reducir la ganancia por acción de los accionistas y su precio de mercado”.
Según Khan y Jain, el costo de capital significa "la tasa de rendimiento mínima que una empresa debe obtener de su inversión para que el valor de mercado de la empresa permanezca sin cambios".
El costo del capital depende de:
(a) Demanda y oferta de capital,
(b) tasa esperada de inflación,
(c) Varios riesgos involucrados, y
(d) Relación deuda / capital de la empresa, etc.
Importancia del costo de capital:
El concepto de costo del capital juega un papel vital en el proceso de toma de decisiones de la administración financiera. El apalancamiento financiero, la estructura de capital, la política de dividendos, la gestión del capital de trabajo, la decisión financiera, la evaluación del desempeño financiero de la alta gerencia, etc. están muy influenciados por el costo del capital.
El significado o la importancia del costo del capital puede expresarse de las siguientes maneras:
1. Maximización del valor de la empresa:
Con el propósito de maximizar el valor de la empresa, una empresa intenta minimizar el costo promedio del capital. Debe haber una combinación juiciosa de deuda y capital en la estructura de capital de una empresa para que la empresa no asuma riesgos financieros indebidos.
2. Decisiones de presupuesto de capital:
La estimación adecuada del costo de capital es importante para que una empresa tome decisiones de presupuesto de capital. Generalmente, el costo del capital es la tasa de descuento utilizada en la evaluación de la conveniencia del proyecto de inversión. En el método interno de tasa de retorno, el proyecto será aceptado si tiene una tasa de retorno mayor que el costo de capital.
Al calcular el valor presente neto de los flujos de efectivo futuros esperados del proyecto, el costo de capital se utiliza como la tasa de descuento. Por lo tanto, el costo del capital actúa como un estándar para asignar los fondos invertibles de la empresa de la manera más óptima. Por esta razón, el costo del capital también se conoce como tasa de corte, tasa objetivo, tasa de obstáculos, tasa de retorno mínima requerida, etc.
3. Decisiones sobre arrendamiento:
La estimación del costo de capital es necesaria para tomar decisiones de arrendamiento de interés comercial.
4. Gestión del capital de trabajo:
En la gestión del capital de trabajo, el costo del capital puede usarse para calcular el costo de llevar la inversión en cuentas por cobrar y evaluar políticas alternativas con respecto a las cuentas por cobrar. También se utiliza en la gestión de inventario también.
5. Decisiones de dividendos:
El costo del capital es un factor importante en la toma de decisiones de dividendos. La política de dividendos de una empresa debe formularse de acuerdo con la naturaleza de la empresa, ya sea una empresa de crecimiento, una empresa normal o una empresa en declive. Sin embargo, la naturaleza de la empresa se determina comparando la tasa interna de rendimiento (r) y el costo del capital (k), es decir, r> k, r = k, o r <k, que indican crecimiento de la empresa, empresa normal y disminución firma, respectivamente.
6. Determinación de la estructura de capital:
El costo del capital influye en la estructura de capital de una empresa. Al diseñar una estructura de capital óptima que es la proporción de deuda y capital, se le da la debida importancia al costo promedio general o ponderado del capital de la empresa. El objetivo de la empresa debe ser elegir tal combinación de deuda y capital para minimizar el costo general del capital.
7. Evaluación del desempeño financiero:
El concepto de costo de capital puede utilizarse para evaluar el desempeño financiero de la alta gerencia. Esto se puede hacer comparando la rentabilidad real del proyecto de inversión realizado por la empresa con el costo general del capital.
Medición del costo de capital:
El costo del capital se mide para diferentes fuentes de estructura de capital de una empresa. Incluye el costo de las obligaciones, el costo del capital del préstamo, el costo del capital social accionario, el costo del capital social preferencial, el costo de las ganancias retenidas, etc.
Se discute la medición del costo de capital de diferentes fuentes de estructura de capital:
A. Costo de las obligaciones:
La estructura de capital de una empresa normalmente incluye el capital de la deuda. La deuda puede ser en forma de bonos de obligaciones, préstamos a plazo de instituciones financieras y bancos, etc. El monto de los intereses pagaderos por la emisión de obligaciones se considera el costo de la obligación o del capital de deuda (K d ). El costo del capital de la deuda es mucho más barato que el costo del capital obtenido de otras fuentes, porque los intereses pagados sobre el capital de la deuda son deducibles de impuestos.
El costo de la obligación se calcula de las siguientes maneras:
(i) Cuando los bonos se emiten y canjean a la par: K d = r (1 - t)
donde K d = costo de la obligación
r = tasa de interés fija
t = tasa de impuestos
(ii) Cuando las obligaciones se emiten con una prima o descuento pero se canjean a la par
K d = I / NP (1 - t)
donde, K d = costo de debent
I = pago de intereses anual
t = tasa de impuestos
Np = Net procede de la emisión de debenture.
(iii) Cuando las obligaciones se pueden canjear con una prima o un descuento y se pueden canjear después del período "n":
K d
I (1-t) + 1 / N (R v - NP) / ½ (R V - NP)
donde K d = Costo de la obligación.
I = pago de intereses anual
t = tasa de impuestos
NP = Ingresos netos de la emisión de obligaciones
Ry = Valor canjeable de las obligaciones al momento de vencimiento
Ejemplo 1:
(a) Una compañía emite Rs. 1, 00, 000, 15% de obligaciones de Rs. 100 cada uno. La empresa se encuentra en el 40% de la categoría fiscal. Usted debe calcular el costo de la deuda después de impuestos, si las obligaciones se emiten a (i) Par, (ii) 10% de descuento y (iii) 10% de prima.
(b) Si la correduría se paga al 5%, ¿cuál será el costo de las obligaciones si la emisión está a la par?
Ejemplo 2:
ZED Ltd. ha emitido 12% de obligaciones de valor nominal de Rs. 100 para Rs. 60 lakh. El cargo flotante de la emisión es del 5% sobre el valor nominal. El interés se paga anualmente y los bonos se pueden canjear con una prima del 10% después de 10 años.
¿Cuál será el costo de las obligaciones si el impuesto es del 50%?
B. Costo del capital social preferencial:
Para las acciones preferentes, la tasa de dividendos se puede considerar como su costo, ya que esta es la cantidad que la compañía desea pagar contra las acciones preferentes. Al igual que las obligaciones, también se deben tener en cuenta los gastos de emisión o el descuento / prima sobre la emisión / reembolso.
(i) El costo de las acciones preferentes (K P ) = D P / NP
Donde, D P = dividendo preferente por acción
NP = Ingresos netos de la emisión de acciones preferentes.
(ii) Si las acciones preferentes se pueden canjear después de un período de 'n', el costo de las acciones preferentes (K P ) será:
donde NP = Net procede de la emisión de acciones preferentes
R V = Importe neto requerido para el canje de acciones preferentes
D P = cantidad del dividendo anual.
No existe una ventaja fiscal para el costo de las acciones preferentes, ya que su dividendo no permite la deducción de los ingresos a efectos del impuesto a las ganancias. Los estudiantes deben tener en cuenta que, tanto en el caso de las acciones de deuda como de las de preferencia, el costo del capital se computa con referencia a las obligaciones contraídas y los ingresos recibidos. Los ingresos netos recibidos deben tenerse en cuenta al calcular el costo del capital.
Ejemplo 3:
Una compañía emite 10% de acciones preferentes del valor nominal de Rs. 100 cada uno. Los costos de flotación se estiman en 5% del precio de venta esperado.
¿Cuál será el costo del capital accionario preferencial (K P ), si las acciones preferentes se emiten (i) a la par, (ii) con una prima del 10% y (iii) con un descuento del 5%? Ignorar el impuesto de dividendos.
Solución:
Sabemos, el costo del capital social preferencial (K P ) = D P / P
Ejemplo 4:
Ruby Ltd. emite 12%. Acciones preferentes de Rs. 100 cada uno a la par canjeable después de 10 años con 10% de prima.
¿Cuál será el costo del capital accionario preferencial?
Ejemplo 5:
Una empresa emite 12% de acciones preferentes canjeables de Rs. 100 cada uno con 5% de prima canjeable después de 15 años con 10% de prima. Si el costo de flotación de cada acción es Rs. 2, ¿cuál es el valor de K P (costo de la participación preferente) para la empresa?
C. Costo del patrimonio o acciones ordinarias:
Los fondos requeridos para un proyecto pueden ser recaudados por la emisión de acciones de capital que son de naturaleza permanente. Estos fondos no tienen que ser reembolsados durante la vida útil de la organización. El cálculo del costo de las acciones de capital es complicado porque, a diferencia de las acciones de deuda y de preferencia, no existe una tasa de interés fija o pago de dividendos.
El costo de la participación en el capital se calcula considerando las ganancias de la compañía, el valor de mercado de las acciones, el dividendo por acción y la tasa de crecimiento del dividendo o ganancias.
(i) Método de relación dividendo / precio:
Un inversionista compra acciones de una empresa en particular ya que espera un cierto rendimiento (es decir, un dividendo). La tasa esperada de dividendo por acción sobre el precio de mercado actual por acción es el costo del capital social accionario. Por lo tanto, el costo del capital social en acciones se calcula sobre la base del valor presente de la corriente futura esperada de dividendos.
Por lo tanto, el costo del capital social accionario (K e ) se mide por:
K e = donde D = Dividendo por acción
P = Precio actual de mercado por acción.
Si se espera que los dividendos crezcan a una tasa constante de 'g', entonces el costo del capital social accionario
(K e ) será K e = D / P + g.
Este método es adecuado para aquellas entidades donde la tasa de crecimiento en dividendos es relativamente estable. Pero este método ignora la apreciación del capital en el valor de las acciones. Una compañía que declara una mayor cantidad de dividendos de una cantidad determinada de ganancias se colocará en una prima en comparación con una compañía que obtiene la misma cantidad de ganancias pero utiliza una parte importante de la misma para financiar su programa de expansión.
Ejemplo 6:
La participación de la Compañía XY actualmente se cotiza en el mercado en Rs. 60. Se paga un dividendo de Rs. 3 por acción y los inversores esperan una tasa de crecimiento del 10% anual.
Usted está obligado a calcular:
(i) El costo de capital social de la empresa.
(ii) El precio de mercado indicado por acción, si se prevé una tasa de crecimiento del 12%.
(iii) El precio de mercado, si el costo de capital social de la compañía es del 12%, la tasa de crecimiento anticipada es del 10% anual y un dividendo de Rs. Se mantendrán 3 por acción.
Ejemplo 7:
El precio actual de mercado de una acción es Rs. 100. La firma necesita Rs. 1, 00, 000 para expansión y las nuevas acciones pueden venderse a solo Rs. 95. El dividendo esperado al final del año en curso es de Rs. 4, 75 por acción con una tasa de crecimiento del 6%.
Calcula el costo de capital del nuevo capital.
Solución:
Sabemos, el costo del capital social (K e ) = D / P + g
(i) Cuando el precio de mercado actual de la acción (P) = Rs. 100
K = Rs 4.75 / Rs. 100 + 6% = 0.0475 + 0.06 = 0.1075 o 10.75%.
(ii) Costo del nuevo capital social = Rs. 4.75 / Rs. 95 + 6% = 0.11 o, 11%.
Ejemplo 8:
La participación de una empresa actualmente se cotiza en el mercado en Rs. 20. La empresa paga un dividendo de Rs. 2 por acción y los inversores esperan una tasa de crecimiento del 5% anual.
Debe calcular (a) el costo del capital social de la empresa y (b) el precio de mercado por acción, si la tasa de crecimiento anticipada del dividendo es del 7%.
Solución:
(a) Costo del capital social (K e ) = D / P + g = Rs. 2 / Rs. 20 + 5% = 15%
(b) K e = D / P + g
o, 0.15 = Rs. 2 / P + 0.07 o, P = 2 / 0.08 = Rs. 25.
Ejemplo 9:
Green Diesel Ltd. tiene sus acciones de Rs. 10 cada uno cotizado en una bolsa de valores a un precio de mercado de Rs. 28. Una tasa de crecimiento anual constante esperada del 6% y un dividendo de Rs. Se ha pagado 1.80 por acción para el año en curso.
Calcular el costo del capital social accionario.
Solución:
D 0 (1 + g) / P 0 + g = 1.80 (1 + .06) / 28 + 0.06
= 0.0681 + 0.06 = 12.81%
(ii) Método de relación ganancias / precio:
Este método toma en consideración las ganancias por acción (EPS) y el precio de mercado de la acción. Por lo tanto, el costo del capital social accionario se basará en la tasa esperada de ganancias de una empresa. El argumento es que cada inversor espera una cierta cantidad de ganancias, ya sea distribuida o no, de la compañía en cuyas acciones invierte.
Si las ganancias no se distribuyen como dividendos, se mantienen en las ganancias retenidas y causan un crecimiento futuro en las ganancias de la compañía, así como el aumento en el precio de mercado de la acción.
Por lo tanto, el costo del capital social (K e ) se mide por:
K e = E / P donde E = Ganancias por acción actuales
P = Precio de mercado por acción.
Si las futuras ganancias por acción crecerán a una tasa constante 'g', entonces el costo del capital accionario (K e ) será
K e = E / P + g.
Este método es similar al método de dividendos / precios. Pero ignora el factor de apreciación del capital o depreciación en el valor de mercado de las acciones. Ajuste del costo de flotación Hay costos de acciones flotantes en el mercado e incluyen corretaje, comisión de suscripción, etc., pagados a corredores, aseguradores, etc.
Estos costos deben ajustarse al precio de mercado actual de la acción en el momento de calcular el costo del capital social accionario, ya que no se puede realizar el valor total de mercado por acción. Por lo tanto, el precio de mercado por acción se ajustará en (1 - f) donde 'f' representa la tasa de costo de flotación.
Por lo tanto, utilizando el modelo de crecimiento de ganancias, el costo del capital social de capital será:
K e = E / P (1 - f) + g
Ejemplo 10:
El capital social de una empresa está representado por 10.000 acciones de capital de Rs. 10 cada uno, totalmente pagado. El precio de mercado actual de la acción es Rs. 40. Las ganancias disponibles para los accionistas de capital ascienden a Rs. 60, 000 al final de un período.
Calcule el costo del capital accionario utilizando la relación Ganancia / Precio.
Ejemplo 11:
Una compañía planea emitir 10, 000 nuevas acciones de acciones de Rs. 10 cada uno para recaudar capital adicional. Se espera que el costo de flotación sea del 5%. Su precio de mercado actual por acción es de Rs. 40.
Si las ganancias por acción son Rs. 7.25, averigüe el costo de la nueva equidad.
D. Costo de las ganancias retenidas:
Los beneficios retenidos por una empresa para utilizar en la expansión del negocio también conllevan un costo. Cuando las ganancias se mantienen en el negocio, los accionistas se ven obligados a renunciar a los dividendos. Los dividendos perdonados por los accionistas son, de hecho, un costo de oportunidad. Por lo tanto, las ganancias retenidas implican un costo de oportunidad.
Si las ganancias no se retienen, se transfieren a los accionistas de capital que, a su vez, invierten lo mismo en nuevas acciones de capital y obtienen un rendimiento por ello. En tal caso, el costo de las ganancias retenidas (K r ) se ajustaría según la tasa de impuesto personal y el corretaje, comisión, etc., si corresponde.
Muchos contadores consideran que el costo de las ganancias retenidas es el mismo que el costo del capital social en acciones. Sin embargo, si el costo del capital social accionario i9 calculado sobre la base del modelo de crecimiento de dividendos (es decir, D / P + g), no es necesario calcular un costo separado de las ganancias retenidas ya que el costo de las ganancias retenidas se incluye automáticamente en el costo del capital accionario.
Por lo tanto, K r = K e = D / P + g.
Ejemplo 12:
Dado que el costo de capital de una empresa es del 20%, la tasa impositiva marginal de los accionistas es del 30% y la Comisión del Corredor es el 2% de la inversión en acciones. La compañía propone utilizar sus ganancias retenidas en la medida de Rs. 6, 00, 000.
Averigüe el costo de las ganancias retenidas.
E. Costo promedio general o ponderado del capital:
Una empresa puede obtener fondos a largo plazo de diversas fuentes, como capital social accionario, capital social preferencial, obligaciones, préstamos a plazo, ganancias retenidas, etc. a diferentes costos, según el riesgo percibido por los inversores.
Cuando todos estos costos de diferentes formas de fondos a largo plazo son ponderados por sus proporciones relativas para obtener el costo general del capital, se denomina costo promedio ponderado del capital. También se conoce como costo compuesto de capital. Al tomar decisiones financieras, se considera el costo ponderado o compuesto del capital.
El costo promedio ponderado del capital es utilizado por una empresa debido a las siguientes razones:
(i) Es útil para tomar decisiones de inversión / presupuesto de capital.
(ii) Reconoce las diversas fuentes de financiamiento de las que la propuesta de inversión deriva su vitalidad (es decir, el financiamiento).
(iii) Indica una combinación óptima de varias fuentes de financiamiento para la mejora del valor de mercado de la empresa.
(iv) Proporciona una base para la comparación entre proyectos como una tasa estándar o de corte.
I. Cálculo del costo promedio ponderado del capital:
El cálculo del costo promedio ponderado del capital se realiza de las siguientes maneras:
(i) El costo específico de cada fuente de fondos (es decir, el costo del patrimonio, las acciones preferentes, las deudas, las ganancias retenidas, etc.) se debe calcular.
(ii) Los pesos (es decir, la proporción de cada uno, la fuente del fondo en la estructura de capital) se deben calcular y asignar a cada tipo de fondo. Esto implica la multiplicación de cada fuente de capital por pesos apropiados.
En general, se asignan los siguientes pesos:
(a) Valores contables de varias fuentes de fondos.
(b) Valores de mercado de diversas fuentes de capital.
(c) Valores contables marginales de diversas fuentes de capital.
Los valores en libros de las ponderaciones se basan en los valores reflejados en el balance de una empresa, preparados con base histórica e ignorando los cambios de nivel de precios. La mayoría de los analistas financieros prefieren usar el valor de mercado como ponderaciones para calcular el costo promedio ponderado del capital, ya que refleja el costo actual del capital.
Pero la determinación del valor de mercado implica algunas dificultades para las cuales la medición del costo del capital se vuelve muy difícil.
(iii) Sume todos los costos ponderados de los componentes para obtener el costo promedio ponderado del capital de la empresa.
Por lo tanto, el costo promedio ponderado del capital (K o ) se debe calcular utilizando la siguiente fórmula:
K o = K 1 w 1 + K 2 w 2 + …………
donde K 1, K 2 ……… .. son los costos de los componentes y W 1, W 2 ………… .. son pesos.
Ejemplo 13:
Jamuna Ltd tiene la siguiente estructura de capital y, después de impuestos, los costos para las diferentes fuentes de fondos utilizadas:
Ejemplo 14:
Excel Ltd. tiene activos de Rs. 1, 60, 000 que han sido financiados con Rs. 52, 000 de deuda y Rs. 90.000 de capital y una reserva general de Rs. 18, 000. Las ganancias totales de la empresa después de intereses e impuestos para el año finalizado el 31 de marzo de 2006 fueron de Rs. 13.500. Paga un interés del 8% sobre los fondos prestados y se encuentra en el tramo impositivo del 50%. Tiene 900 acciones de Rs. 100 cada uno vendiendo a un precio de mercado de Rs. 120 por acción.
¿Cuál es el costo promedio ponderado del capital?
Ejemplo 15:
RIL Ltd. opta por la siguiente estructura de capital:
Al considerar la estructura de capital más deseable para una empresa, se han realizado las siguientes estimaciones del costo Deuda y Capital en acciones (después de impuestos) en varios niveles de la combinación deuda-capital:
Se le exige que determine la combinación óptima de deuda-capital para la empresa mediante el cálculo del costo compuesto del capital.
La combinación óptima de deuda-capital para la empresa se encuentra en el punto donde el costo compuesto del capital es mínimo. Por lo tanto, el costo compuesto del capital es mínimo (10.75%) en la combinación de deuda-capital de 3: 7 (es decir, 30% de deuda y 70% de capital). Por lo tanto, el 30% de la deuda y el 70% de la combinación de capital sería una combinación óptima de deuda y capital para la empresa.
