Medición del costo de capital (con cálculos)
El artículo mencionado a continuación proporciona una descripción general de la medición del costo de capital.
En general, sabemos que el uso del capital social no tiene costo contable y, como tal, el uso del mismo por parte de una empresa no implica ningún desembolso que un contador normalmente llamaría costos.
Esto es, sin embargo, no es cierto ya que el capital social ciertamente implica un costo. Pero los accionistas de capital esperan un dividendo y / o ganancias de capital contra su inversión y tales expectativas dan lugar a un costo de capital de oportunidad. (El valor de mercado de una acción es una función del rendimiento que un accionista espera).
Se puede mencionar que los fondos de capital solo se deben usar cuando el rendimiento de un proyecto cubra este costo. La financiación de capital surge de dos fuentes principales, a saber. (a) Nuevos problemas, (b) Ganancias retenidas.
En términos conceptuales, el costo del capital social es comparativamente el más alto entre todas las demás fuentes de fondos. Se ha dicho anteriormente que los accionistas de capital siempre esperan una cierta tasa de rendimiento que, de nuevo, depende, entre otras cosas, del riesgo empresarial y del riesgo financiero de una empresa.
Los accionistas de capital asumen el mayor grado de riesgo financiero, es decir, reciben dividendos después de pagar todas las obligaciones comerciales y, dado que asumen el mayor grado de riesgo, naturalmente, esperan una mayor rentabilidad y, como tales, los mayores costos están relacionados. a ellos
El costo del capital accionario puede definirse como la tasa de rendimiento mínima que una empresa debe obtener en la parte financiada por el capital de un proyecto de inversión para mantener sin cambios los precios de mercado de sus acciones. Por ejemplo, si la tasa de rendimiento requerida (RRR) es del 15% y el costo de la deuda es del 12½%, y si la compañía tiene la política de financiar con 80% de capital y 20% de deuda, la RRR del proyecto se computaría como :
Indica que si la empresa requiere Rs. 20, 000 para un proyecto que da un rendimiento anual de Rs. 4, 000, la tasa de rendimiento de la porción financiada con fondos propios se puede calcular como:
Por lo tanto, la tasa de rendimiento esperada es del 21, 88%, que está por encima de la TIR y, como tal, el proyecto puede llevarse a cabo. En otras palabras, el valor de mercado de las acciones subirá. Pero si el proyecto obtiene un rendimiento inferior a Rs. 2, 400 (16, 000 x 15), proporcionará un menor rendimiento a los inventores y, como resultado, el valor de mercado de la participación bajará.
Conceptualmente, esta tasa de rendimiento puede considerarse como el costo del capital social, que está determinado por las siguientes dos categorías:
(i) Nuevos temas,
(ii) Ganancias retenidas.
(i) Nuevos temas:
El cálculo del costo del capital social en acciones es, sin duda, una tarea difícil y controvertida, ya que diferentes autoridades le han dado diferentes explicaciones y enfoques. Al mismo tiempo, también es muy difícil conocer la tasa de rendimiento esperada que los accionistas como clase esperan de su inversión, ya que difieren entre sí para predecir o cuantificar dicho rendimiento.
Sin embargo, algunos de los enfoques mediante los cuales se puede calcular el costo del capital social son:
(a) Enfoque del precio del dividendo (D / P):
Este enfoque se basa en el modelo de valoración de dividendos. Bajo este enfoque, el costo del capital social se calcula contra una tasa de rendimiento requerida en términos de dividendos futuros. En consecuencia, el costo de capital (K O ) se define como la tasa que iguala el valor presente de todos los dividendos por acción futuros esperados con los ingresos netos de la venta (o el precio de mercado actual) de una acción. En resumen, será la tasa de dividendos esperada la que realmente mantendrá el precio de mercado actual de las acciones.
Como tal, el costo de la equidad se mide por:
K e = D / P
dónde
K e = Costo del capital social de acciones
D = Dividendo / Ganancias por acción
P = Ingresos netos por acción / precio de mercado actual por acción.
Este enfoque otorga la debida importancia a los dividendos, pero ignora un aspecto básico, es decir, las ganancias acumuladas también tienen un impacto en el precio de mercado de las acciones.
Este enfoque, sin embargo, asume que:
(i) El precio de mercado de las acciones está influenciado solo por las variaciones en las ganancias de la empresa:
(ii) las ganancias futuras, que pueden expresarse como un promedio, crecerán a una tasa constante.
Ilustración 1:
Una empresa emite acciones de capital de Rs. 10 cada uno para suscripción pública con una prima del 20%. La compañía paga al 5% como comisión de suscripción sobre el precio de emisión. La tasa de dividendo esperada por los accionistas es de 25%.
Usted está obligado a calcular el costo del capital social. ¿Su respuesta será diferente si se calcula sobre la base del valor de mercado actual de la participación de capital, que es sólo Rs. ¿dieciséis?
Solución:
El costo de capital se calcula como:
Sin embargo, en el caso de las participaciones de capital existentes, es mejor calcular el costo de las participaciones de capital sobre la base del precio de mercado que se calcula como
K e = D / MP
K e = Costo del capital social
D = Dividendo por Acción
MP = Precio de mercado por acción
= Rs. 2.5 / Rs. dieciséis
= 0.1563 o 15.63%.
(b) Enfoque del precio del dividendo más el crecimiento (D / P + g):
Según este enfoque, el costo del capital social se determina sobre la base de la tasa de dividendos esperada más la tasa de crecimiento en dividendos, es decir, este método sustituye las ganancias por acción por dividendos y reconoce su crecimiento.
Simbólicamente,
Kg = D / P + g
K e = Costo del capital social de acciones
D = Dividendo por Acción
P = Ganancias netas por acción
g = Tasa de crecimiento en dividendo.
Ilustración 2:
Calcule el costo del capital social a partir de los siguientes datos presentados por X Ltd .: El precio de mercado actual de una participación accionaria de la compañía es Rs. 80. El dividendo por acción actual es de Rs. 6.40. Se espera que los dividendos crezcan un 8%.
Solución:
K e = D / P + g
= Rs. 6.40 / Rs. 80 + 0.08
= 0.08 + 0.08 =
0.16 o 16%
Ilustración 3:
Determine el costo de las acciones de capital de la empresa X a partir de los siguientes datos:
(i) El precio de mercado actual de una acción es Rs. 140.
(ii) El costo por suscripción de acciones nuevas es de Rs. 5.
(iii) Los siguientes son los dividendos pagados por las acciones en circulación en los últimos cinco años:
(iv) La compañía tiene un índice de pago de dividendos fijo.
(v) El dividendo esperado de las nuevas acciones al final del primer año es de Rs. 14, 10 por acción.
Solución:
Para calcular el costo de los fondos recaudados por el capital accionario, debemos estimar la tasa de crecimiento de los dividendos. Durante los cinco años los dividendos han aumentado de Rs. 10.50 a Rs. 13.40 presentándose como un factor compuesto de 1.276, es decir (Rs. 13.40 / Rs. 10.50). Después de aplicar la "tabla de suma de una rupia compuesta", sabemos que una suma de Re. 1 se acumularía a Rs. 1, 276 en cinco años a 5% de interés.
Por lo tanto, sustituyendo los valores en la fórmula anterior obtenemos;
K e = D / P + g
= Rs. 14.10 /
= Rs. 135 (Rs. 140 - Rs. 5) + 5%
= 10.44% + 5%
= 15.44%
(c) Enfoque del Precio de Ganancia (E / P):
Bajo este enfoque, la ganancia por acción realmente determinará el precio de mercado por acción. En otras palabras, el costo del capital social es equivalente a la tasa que debe obtenerse en las emisiones incrementales de acciones ordinarias para mantener intacto el valor presente de la inversión, es decir, el costo del capital social se mide por la relación precio-ganancia.
Simbólicamente
K e = E / P donde
K e = Costo del capital social
E - Ganancias por acción
P = Ingresos netos de una participación accionaria
Este enfoque reconoce tanto los dividendos como las ganancias retenidas. Pero hay una diferencia de opinión entre los partidarios del enfoque sobre la aplicabilidad de las cifras de ganancias y de precios de mercado. Algunos prefieren utilizar la tasa de ganancia actual y el precio de mercado actual, mientras que otros reconocen la tasa de ganancia promedio (que se basa en las ganancias de los últimos años) y el precio de mercado promedio de las acciones (que se basa en el precio de mercado para el último pocos años).
Ilustración 4:
La estructura de capital de una empresa es:
1, 00, 000 acciones de capital de Rs. 100 cada uno.
Sus ganancias actuales son Rs. 10, 00, 000 por año. La compañía desea recaudar un fondo adicional de Rs. 20, 00, 000 en la emisión de nuevas acciones. Los costos de flotación se esperan a 10% sobre el valor nominal.
¿Cuál será el costo del capital social si se supone que las ganancias de la compañía son estables?
Solución:
Al ganar la relación de precio, el costo del capital social es:
P = Ingresos netos de acciones, es decir
= 11.1% = Valor nominal - Coste de flotación
= RS. 100 - RS. 10.
= Rs. 90.
(d) Enfoque de rendimiento realizado:
Según este enfoque, el costo del capital social se determina sobre la base del rendimiento real realizado por los inversionistas sobre su inversión, es decir, sobre las acciones. En otras palabras, el costo del capital social se calcula sobre la base de los dividendos (que se toman de los registros anteriores) y la apreciación real del capital en el valor de las acciones de capital que tienen. Este enfoque es particularmente aplicable en aquellas compañías donde los dividendos son estables y la tasa de crecimiento es casi constante. En resumen, este enfoque supone que el comportamiento pasado se repetirá en el futuro con un grado razonable de certeza.
Ilustración 5:
El Sr. X, accionista de P & Co., compró 5 acciones a un costo de Rs. 260 el 1.1.2003. Retuvo las acciones por 5 años y las vendió el 1.1.2008 por Rs. 325.
El dividendo que recibió por los últimos cinco años es el siguiente:
Solución:
Antes de calcular el costo del capital social, debemos calcular la tasa interna de rendimiento (IRR) que se puede calcular con la ayuda del "Método de prueba y error" (que se explica más adelante).
La tasa llega al 10% que se muestra como:
Por lo tanto, el valor presente del flujo de efectivo en enero de 2008 asciende a Rs. 260.73 frente al precio de compra de 5 acciones del 1 de enero de 2003, que era de Rs. 260. Por lo tanto, a un 10%, el PV de la entrada de efectivo será igual a una salida durante un período de 5 años en el año 2003. Como tal, el costo del capital social se considerará en un 10%.
(ii) Ganancias Retenidas:
En general, las empresas no distribuyen todas las ganancias divididas entre sus accionistas. Una parte de dichos beneficios se retiene para una mayor expansión y desarrollo. Puede llevar a un crecimiento tanto en las ganancias de flujo de efectivo como en los dividendos. Las ganancias retenidas, como los fondos de capital, no tienen costo contable pero sí tienen un costo de oportunidad.
El costo de oportunidad de las ganancias retenidas es el dividendo perdido por los accionistas. En otras palabras, si la compañía retiene el flujo de efectivo, el accionista de acciones renuncia a la devolución que podría haber obtenido si se hubieran pagado estos fondos. Recibe mayores dividendos en el futuro.
Aquellos proyectos que esperaban que los dividendos futuros adicionales al menos cubran estas oportunidades perdidas deberían ser financiados por ganancias retenidas. Como tal, el costo del capital refleja el rendimiento que recibirían los accionistas si los flujos de efectivo se pagaran mediante dividendos.
Por lo tanto, el costo de las ganancias retenidas es las ganancias perdidas por los accionistas, es decir, es igual a los ingresos que un accionista podría haber ganado de otra manera al invertir lo mismo en una inversión alternativa.
Por ejemplo, si un accionista hubiera invertido los fondos mencionados de una manera alternativa, podrían obtener un rendimiento de, por ejemplo, 12%. En realidad, esta devolución la abandonan simplemente porque la empresa no distribuye todas las ganancias a través de dividendos. En este caso, el costo de las ganancias retenidas se puede tomar en 12%.
Alternativamente puede explicarse como:
Supongamos que las ganancias / ganancias no son retenidas por la compañía y distribuidas como dividendos a los accionistas que son invertidos por los accionistas en la compra de acciones de la misma compañía. Ahora, su expectativa sobre el rendimiento de estas nuevas acciones de capital puede reconsiderarse como el costo de oportunidad de las ganancias retenidas.
En resumen, si las utilidades / ganancias se distribuyeran a través de dividendos y, al mismo tiempo, si se realiza una oferta por la correcta emisión, los accionistas habrían suscrito las correctas con la expectativa de un cierto rendimiento que también se considera El costo de las ganancias retenidas.
El ejemplo que hemos presentado anteriormente revela que los accionistas podrían haber invertido los dividendos en empresas de riesgo similar y obtener un rendimiento al menos igual al costo del patrimonio si los dividendos se hubieran pagado a ellos, es decir, ignora el efecto de Impuestos personales, corretaje y costos de flotación de las nuevas emisiones. Porque, en la práctica real, tienen que pagar impuestos, comisión de corretaje, etc.
Por lo tanto, los fondos que están disponibles para los accionistas deberían ser menores de lo que habrían sido si la empresa hubiera retenido los mismos. Por lo tanto, el costo de las ganancias retenidas siempre debe ser menor que el costo de las nuevas acciones de capital emitidas por la compañía.
Sin embargo, se deben hacer los siguientes ajustes para determinar el costo de las ganancias retenidas:
(i) Ajuste por impuesto a la renta:
No hace falta mencionar que los dividendos que reciben los accionistas están sujetos al impuesto a las ganancias. El dividendo que reciben los accionistas es el dividendo neto (es decir, el dividendo bruto menos el impuesto sobre la renta) y no el dividendo bruto.
(ii) Ajuste por Corretaje, Comisión, etc .:
Generalmente, cuando un accionista quiere comprar nuevas acciones contra el dividendo que recibe, debe incurrir en algunos gastos a través de corretaje, comisiones, etc., es decir, no puede utilizar el monto total de dividendos recibidos con el propósito de inversión ya que Es pagar tales gastos.
Debe recordarse a este respecto que el costo de oportunidad de las ganancias retenidas es (la tasa de rendimiento que un accionista puede obtener invirtiendo dividendos netos contra una inversión alternativa).
El costo de las ganancias retenidas después de hacer los ajustes apropiados para el impuesto sobre la renta y el costo de corretaje se puede medir con la ayuda de la siguiente fórmula:
Kr = Ke (1 - T) (1 - C)
dónde
K r = costo de ganancias retenidas
K e = Costo del capital social de acciones
T = Tasa de Impuesto Marginal aplicable a los accionistas.
C = Comisión y costos de corretaje, etc. en términos de porcentaje.
Ilustración 6:
El beneficio neto anual obtenido por una empresa ascendió a Rs. 50, 000. La tasa de retorno requerida de los accionistas es del 10%. Se espera que las ganancias retenidas puedan ser invertidas por los accionistas contra un tipo similar de compañía que sea del 10%, si las mismas se distribuyen entre los accionistas. Los accionistas también tienen que incurrir a través de corretaje y comisión al 3% de los dividendos netos. La tasa del impuesto es del 40%.
Calcular el costo de las ganancias retenidas.
Solución:
Antes de calcular el costo de las ganancias retenidas, es necesario calcular los montos netos disponibles para la inversión por parte de los accionistas y su tasa de rendimiento esperada que se calcula como:
Ahora, si las ganancias netas no han sido distribuidas por la compañía entre los accionistas, la compañía podría reinvertir el total de Rs. 50.000 en lugar de Rs. 29.100.
La tasa de rendimiento que se obtendrá de las ganancias retenidas para los accionistas será la siguiente:
Rs. 2, 910 / Rs. 50, 000 x 100 = 5.82%
Por lo tanto, la tasa de retorno esperada por los accionistas sobre las utilidades retenidas es de solo 5.82%.
Lo mismo también se puede calcular con la ayuda de la fórmula anterior:
Kr = Ke (1 - T) (1 - C)
= .10 (1 - .40) (1 - .03)
= 5.82%
La dificultad fundamental en el enfoque anterior es determinar la tasa impositiva marginal de todos los accionistas que reflejará correctamente el costo de oportunidad de las ganancias retenidas para cada accionista. Hay algunas autoridades que prefieren usar otro enfoque conocido como 'Criterio de rendimiento externo'.
Bajo este enfoque, el costo de oportunidad de las ganancias retenidas es la tasa de rendimiento que se puede obtener al invertir los fondos en valores externos, es decir, el costo de las ganancias retenidas es el retorno de la inversión directa de fondos y no la cantidad que los accionistas pueden pagar. recibir en su ( inversión.
Es decir, este enfoque revela el costo de oportunidad justificable que puede aplicarse de manera consistente. Además, el cálculo de la tasa de impuesto marginal no se plantea bajo este enfoque. Sin embargo, este método puede no ser universalmente aceptado. Como tal, muchos contadores prefieren calcular el costo de las ganancias retenidas a la par con el capital social en acciones.
Costo de la deuda:
El costo de la deuda es la tasa de rendimiento que esperan los prestamistas. Esta es en realidad la tasa de interés que se especifica en el momento de la emisión. La deuda puede ser emitida a la par, con un descuento o con una prima. Puede ser perpetuo o canjeable.
Método de cálculo:
(i) Deuda emitida a la par:
El método de cálculo para determinar el costo de la deuda que se emite a la par es comparativamente una tarea fácil. No es más que la tasa de interés explícita ajustada nuevamente por el pasivo tributario.
Simbólicamente,
K d = (1-T) R
donde K d = Costo de la deuda,
T = tasa de impuesto marginal
R = tasa de interés a pagar
Ejemplo:
Una compañía ha emitido bonos al 8% y la tasa impositiva es del 50%, el costo de la deuda después de impuestos será del 4%.
Puede ser calculado como:
K d = (lT) R
= (1 - .5) 8
= .5 x 8
= 4%
Dado que el interés se trata como un gasto mientras se calcula el ingreso de la empresa para el impuesto a la renta, el impuesto se deduce del interés a pagar. Esta tasa de interés ajustada de impuestos se usa solo cuando el EBIT (Ganancias / Ganancias antes de intereses e impuestos) es igual o superior al interés. No hace falta mencionar que si se encuentra que el EBIT es negativo, el costo de la deuda debe considerarse antes de ajustar la tasa de interés del impuesto, es decir, en el caso anterior, el costo de la deuda (antes de ajustar la tasa del impuesto) será solo del 8%.
(ii) Deuda emitida con prima o con descuento:
En muchos casos, los bonos o obligaciones pueden emitirse a una prima (cuando, es más que el valor nominal) o a un descuento (cuando es menor que el valor nominal). En ese caso, el costo de la deuda no debe ser igual a la tasa de interés del cupón. Además, si los descuentos o las primas se amortizan para efectos del impuesto sobre la renta, también se debe considerar.
Sin embargo, la fórmula adecuada para calcular el costo de la deuda en donde están involucrados los descuentos o primas y el costo de flotación, es:
Kd = C / P (1-T)
donde Kd = Costo de la deuda
C = pagos de intereses anuales
P = Ingresos Netos
T = tasa de impuesto aplicable
Ilustración 7:
Una empresa emite 10% de obligaciones por Rs. 2, 00, 000. La tasa del impuesto es del 55%.
Calcule el costo de la deuda después de impuestos si las obligaciones se emiten (i) a la par, (ii) con un descuento del 10% y (iii) con una prima del 10%.
Ilustración 8 :
Una empresa sube Rs. 90, 000 por la emisión de 1, 000, 10% de obligaciones de Rs. 100 cada uno con un descuento del 10%, reembolsable a la par después de 10 años.
Si la tasa del impuesto de la empresa es 50, ¿cuál es el costo del capital de deuda para la empresa?
(iii) Costo de la deuda reembolsable:
Si la deuda y / o las obligaciones se canjean después del vencimiento de un período, el costo efectivo de la deuda antes de impuestos se puede calcular con la ayuda de la fórmula:
Ilustración 9:
Una compañía emite 10, 000, 10% de obligaciones de Rs. 10 cada uno y realiza Rs. 95, 000 luego de permitir 5% de comisión a corredores. Los bonos son redimidos después de 10 años.
Calcule el costo efectivo de la deuda antes de impuestos.
Costo del capital social preferencial:
El procedimiento para medir el costo del capital social preferencial crea algunos problemas conceptuales. Sabemos que en el caso de una deuda / préstamo, existe una obligación legal de pagar intereses a una tasa fija específica, mientras que, en el caso de una participación preferente, no existe tal obligación legal.
Algunos otros pueden argumentar que, dado que el dividendo preferencial no es legalmente vinculante por parte de la empresa (incluso si se pagan dichos dividendos), no se puede tratar como un cargo sobre las ganancias. Por el contrario, según ellos, es una distribución o apropiación de ganancias a una clase de propietarios y, como tal, los dividendos preferenciales no constituyen un costo.
Sin embargo, esto no es correcto porque, aunque no es legalmente vinculante para la parte de la empresa pagar dividendos preferenciales, se paga lo mismo cuando la empresa obtiene ganancias suficientes. Si no se pagan los dividendos preferenciales, se creará una situación peligrosa desde el punto de vista de los accionistas.
Si los dividendos preferenciales no se pagan regularmente, los accionistas preferentes disfrutarán del derecho a participar en la junta general con accionistas de capital en ciertas condiciones que no son deseables por los accionistas de capital.
Además, la acumulación de dividendos preferentes de atrasos puede afectar negativamente el derecho a los accionistas de capital. Como tal, el costo de las acciones preferentes debe computarse a la par con el costo de las obligaciones.
El método de cálculo es:
K p = D P / P donde,
K p = costo de las acciones preferentes
D P = Dividendo de preferencia fijo
P = Ingresos netos de acciones preferentes
Ilustración 10:
Una compañía emite 1, 000, 10% de acciones preferentes de Rs. 100 cada uno.
Calcule el costo del capital social preferencial cuando se emitan con (i) 10% de prima, y (ii) con un 10% de descuento.
Costo de las Acciones Preferentes Redimibles:
En este caso, el costo del capital es la tasa de descuento que iguala los ingresos netos de la venta de acciones preferentes con el valor presente del dividendo futuro y el reembolso del principal. El método de cálculo será similar al método de cálculo para obligaciones canjeables que se mencionó anteriormente.
Es interesante observar que el costo del capital social preferencial no se ajusta a los impuestos, ya que no es un cargo contra el beneficio sino una apropiación del beneficio.
