Pesos y costo promedio ponderado del capital
Hagamos un estudio en profundidad de los métodos para la selección y el impacto de los impuestos después de impuestos al calcular los pesos y el costo promedio ponderado del capital.
Métodos de selección de pesos y costo promedio ponderado del capital:
Los siguientes tres posibles pesos pueden ser asignados para el propósito:
(i) Uso de 'Pesos de valor en libros';
(ii) Uso de 'Pesos de valor de mercado';
(iii) Uso de 'Pesos de valor marginal'.
El primero se utiliza para las ponderaciones reales o históricas, el segundo para las "ponderaciones actuales" y el tercero para el financiamiento "futuro propuesto". El supuesto crítico en cualquier sistema de ponderación es que la empresa, de hecho, recaudará capital para la inversión en las proporciones especificadas.
1. Pesos de valor de libro:
Bajo este método, las ponderaciones son las proporciones relativas de varias fuentes de capital a la estructura de capital total de una empresa.
Las ventajas de estas ponderaciones son de naturaleza operativa, ya que los valores contables están fácilmente disponibles en el informe anual publicado de una empresa.
Además, cada empresa establece sus objetivos de estructura de capital en términos de valores en lugar de valores de mercado. Al mismo tiempo, el análisis de la estructura de capital en términos de ratio deuda / capital también depende del valor contable.
La siguiente ilustración ayudará a explicar el principio claramente:
Ilustración 1:
El costo de capital (después de impuestos) de una empresa de las fuentes específicas es:
2. Pesos de valor de mercado:
Teóricamente, el uso de ponderaciones de valor de mercado para calcular el costo del capital es más atractivo debido a las siguientes razones:
(a) El valor de mercado de los valores se aproxima mucho al monto real que se recibirá del producto de dichos valores.
(b) El costo de cada fuente específica de financiamiento que constituye la estructura de capital se calcula de acuerdo con el precio de mercado vigente.
Pero hay algunas dificultades prácticas para usar ponderaciones de valor de mercado:
El valor de mercado de los valores puede fluctuar con frecuencia.
El valor de mercado de los valores no está fácilmente disponible como valor contable, ya que este último se puede extraer del informe anual publicado de la compañía.
El análisis de la estructura de capital en términos de relación deuda-capital se basa en el valor contable y no en el valor de mercado.
Por lo tanto, aunque las ponderaciones de valor de mercado son inconvenientes operativamente en comparación con las ponderaciones de valor contable, particularmente el valor de mercado de las ganancias retenidas, la primera es teóricamente consistente y sólida, y como tal, puede utilizarse como un mejor indicador del costo de capital de una empresa. .
Ilustración 2:
A partir de los datos contenidos en la Ilustración 4, calcule el costo promedio ponderado del capital, teniendo en cuenta que el valor de mercado de las diferentes fuentes de fondos es:
Solución:
Se ha dicho anteriormente que las ponderaciones del valor de mercado son inconvenientes operacionales, particularmente el valor de mercado de las ganancias retenidas. Pero el valor de mercado de las ganancias retenidas se puede estimar indirectamente según lo sugerido por Gitman. Según él, como las ganancias retenidas se tratan como capital social para calcular el costo de fuentes específicas de fondos, el valor de mercado de las participaciones de capital puede considerarse como el valor de mercado combinado de las participaciones de capital y las ganancias retenidas. El valor de mercado individual (participación en el capital y ganancias retenidas) también puede determinarse asignando cada una de las partes del porcentaje del valor de mercado total igual a su respectiva participación del porcentaje de los valores totales.
Así, según Gitman, la suma de Rs. 7, 25, 000 se pueden asignar entre el capital social y las ganancias retenidas como:
Por lo tanto, un punto significativo se puede observar en la tabla anterior. Es decir, el costo promedio del capital bajo el peso del valor de mercado es mayor que el costo promedio del capital bajo el peso del valor contable, ya que el primero ha aumentado considerablemente debido al hecho de que el valor de mercado del capital y las acciones preferentes son mayores que sus respectivos valores contables. En el presente caso, el costo general se incrementa ya que estas fuentes de financiamiento tienen un costo específico más alto.
3. Pesos marginales:
Cuando los pesos se asignan a costos específicos por la proporción de cada tipo de fondo al total de fondos que se recaudan, se conoce como pesos marginales. En resumen, las ponderaciones corresponden a la proporción de insumos de financiamiento que una empresa pretende emplear para financiar una propuesta de inversión propuesta.
En este contexto, se puede mencionar que aquí se considera capital nuevo o incremental en lugar de capital recaudado en la parte de los valores de mercado actuales.
Ilustración 3:
Los datos se tomaron de la Ilustración 4. La empresa desea aumentar Rs. 5, 00, 000 con el fin de ampliar la capacidad de su planta. También estima que Rs. Se pueden utilizar 1, 00, 000 de las ganancias retenidas y el saldo de Rs. 4, 00, 000 pueden ser levantados como:
. . . Peso promedio del costo del capital 10.20%.
No hace falta mencionar que este costo promedio ponderado del capital (es decir, bajo pesos marginales) es sustancialmente más bajo que los dos métodos anteriores, a saber. Valor contable y valor de mercado. Esto se debe simplemente al hecho de que las acciones preferentes han sido utilizadas por una gran cantidad. Es interesante observar que el costo promedio de capital calculado anteriormente hubiera sido incluso más bajo que el presente si la "deuda" se utiliza como una gran cantidad ya que su tasa de interés es muy baja.
Sin embargo, el sistema de peso marginal no reconoce las implicaciones a largo plazo en el financiamiento actual de una empresa, ya que las decisiones de gasto de capital son inversiones a largo plazo. Se deberían implementar las implicaciones a largo plazo de la estrategia de financiamiento, es decir, no toma en cuenta el hecho de que el financiamiento de hoy afecta el costo del mañana. Si solo se emplea una sola fuente en lugar de varias fuentes, la aplicación de ponderaciones marginales con el fin de calcular el costo promedio ponderado no será útil.
Impacto de los impuestos después de impuestos al calcular el costo promedio ponderado del capital:
El costo promedio ponderado del capital se puede calcular de dos maneras: a saber. Antes de impuestos o después de impuestos
No hace falta mencionar aquí que el costo promedio ponderado después de impuestos es más aplicable y significativo que el costo promedio ponderado antes de impuestos como:
(i) Sabemos que la medición del costo de capital se utiliza para el criterio de decisión cuando se considera la tasa de descuento o la tasa de corte en cada decisión de inversión. También sabemos que el dividendo (que es el factor relevante para los accionistas) se declara y se paga con el beneficio después de impuestos.
Por lo tanto, el costo del capital debe determinarse sobre la base del beneficio después de impuestos. Además, el costo del capital se utiliza al calcular la técnica de flujo de caja descontado. Y como los FNC (flujos de efectivo netos) se calculan después de deducir el impuesto apropiado, es por eso que el costo general del capital debe medirse sobre la base de la ganancia después de impuestos.
(ii) Sabemos que después de combinar todos los costos específicos del capital, se determina el costo promedio del capital. Por lo tanto, el costo del capital de la deuda se determina antes o después del impuesto, mientras que el costo del capital y el costo de las acciones preferentes se determina sobre la base del beneficio después de impuestos. Por lo tanto, es preferible seguir la base de ganancias después de impuestos para hacer una uniformidad entre los diferentes componentes del costo de capital cuando se combinan varias fuentes del costo general de capital.
Ilustraciones generales :
Ilustración 4:
Excel Industries Ltd. tiene activos de Rs. 1, 60, 000 que ha sido financiado con Rs. 52, 000 de deuda y Rs. 90.000 de capital y una Reserva General de Rs. 18, 000. Las ganancias totales de la empresa después de intereses e impuestos para el año finalizado el 31 de marzo de 2005 fueron de Rs. 13.500. Paga un interés del 8% sobre los fondos prestados y se encuentra en el tramo impositivo del 50%. Tiene 900 acciones de Rs. 100 cada uno vendiendo a un precio de mercado de Rs. 120 por acción.
¿Cuál es el costo promedio ponderado del capital?
Solución:
Al principio debemos calcular cada fuente de costos específicos. Por lo tanto, el costo promedio ponderado se puede determinar después de aplicar los pesos adecuados.
Notas:
1. Dado que el Costo del Patrimonio y la Reserva son iguales, es decir, 12.5%, deben mostrarse en una cifra consolidada, es decir, Rs. Se pueden determinar 1, 08, 000 y el costo promedio ponderado aunque no habrá ningún cambio.
2. No hay diferencia entre los valores de mercado y los valores en libros del patrimonio y las reservas.
Quedará claro a partir de lo siguiente:
Valor total de mercado: 900 Acciones @ Rs. 120 = Rs. 1, 08, 000, que pueden asignarse entre el patrimonio y la reserva en la proporción 90: 18.
Por lo tanto, el valor de mercado será:
Es decir, son idénticos a los valores contables. En el caso contrario, el costo promedio ponderado se interpretó de ambas maneras.
Ilustración 5:
A continuación se presenta el resumen del Balance General de B. Ltd. al 1 de enero de 2007:
Debe calcular el costo promedio ponderado del capital de la empresa utilizando las valoraciones del balance.
Se proporciona la siguiente información adicional:
(i) Se emitieron obligaciones del 7% y se pueden canjear a la par.
(ii) Los préstamos a corto plazo generan intereses al 16% anual.
(iii) La tasa del impuesto puede ser asumida al 50%.
(iv) Todas las acciones y obligaciones que se cotizan en la bolsa de valores y el precio actual de mercado son:
Acciones de capital - Rs. 12.50
7% de obligaciones - Rs. 95
(v) Todos los pagos de intereses están actualizados y el dividendo del capital es actualmente del 12%.
Solución:
Al calcular el costo promedio ponderado del capital, los valores del balance general se toman en consideración y, como tales, los valores de mercado son irrelevantes.
Al principio, debemos calcular el costo efectivo del capital para el capital con el fin de calcular el costo promedio:
Costo medio ponderado (después de impuestos):
Pero, si los pasivos corrientes se tratan como parte de la estructura de capital, también se les debe dar la debida importancia. Como tal, si se toman en cuenta los préstamos a corto plazo, el costo promedio ponderado se puede revisar como:
Costo medio ponderado (después de impuestos):
