Teoría de la demanda de dinero de Keynes (explicada con diagrama)
Keynes Teoría de la demanda de dinero (explicado con diagrama)!
Lo que se conoce como la teoría keynesiana de la demanda de dinero fue formulado por primera vez por Keynes en su conocido libro, La teoría de los géneros sobre el empleo, el interés y el dinero (1936). Se ha desarrollado aún más por otros economistas de la persuasión keynesiana. Al entender la teoría de Keynes, dos preguntas deben separarse.
Una es por qué se demanda dinero?
El otro es, ¿cuáles son los determinantes clave de la demanda de dinero?
Ambas preguntas están interrelacionadas.
¿Por qué se demanda dinero?
La pregunta que debe formularse en su totalidad es ¿por qué se exige dinero cuando el dinero no le genera ingresos a sus tenedores, mientras que hay activos financieros no monetarios en competencia en la economía que generan algún ingreso para sus tenedores?
Una respuesta general puede ser que el dinero cede a sus tenedores conveniencias de rendimiento no pecuniario. Este rendimiento está enraizado en la característica peculiar del dinero como el único medio de pago generalmente aceptable, y por lo tanto es una liquidez perfecta.
Más concretamente, Keynes dijo que se exigía dinero debido a tres motivos principales:
(1) El motivo de las transacciones,
(2) El motivo de precaución y
(3) El motivo especulativo.
Desde entonces, esta triple clasificación de motivos se ha convertido en una acción estándar de los economistas monetarios. Los esfuerzos posteriores para agregar otros motivos como el motivo financiero de Keynes (1937) y Robertson (1938) y el motivo de diversificación de Gurley y Shaw (1960) no han tenido éxito.
Los tres motivos y las correspondientes demandas de dinero se explican brevemente en primer lugar, a lo que seguirá una discusión un tanto extensa de los componentes individuales de la demanda de dinero. El motivo de las transacciones da lugar a la demanda de dinero de las transacciones, que se refiere a la demanda de efectivo del público para realizar transacciones corrientes de todo tipo. Esto está estrechamente ligado con el uso del dinero como medio de intercambio en una economía de intercambio de dinero.
El motivo de precaución induce al público a mantener dinero para cubrir contingencias que requieren gastos repentinos y oportunidades imprevistas de compra ventajosa. Este motivo (demanda) es producto de incertidumbres de todo tipo. El motivo especulativo que da lugar a la demanda especulativa de dinero es la contribución más importante que Keynes hizo a la teoría de la demanda de dinero.
Explica por qué el público puede tener un excedente de efectivo (más allá del exigido debido a los otros dos motivos) ante los bonos que generan intereses (y otros activos financieros). La razón es que los tenedores de tales saldos especulativos pueden anticipar tal caída en los precios futuros, lo que hará que la pérdida de los intereses perdidos se vea relativamente más pequeña.
Así que esperan con dinero en efectivo para que caigan los precios de los bonos, evitan las pérdidas de capital esperadas y se cambian a bonos cuando se han realizado los precios de los bonos anticipados. La demanda especulativa de dinero a veces también se denomina demanda de activos por activos, no es un término feliz porque, como el dinero es un activo, toda la demanda es una demanda de activos.
Relacionada con lo anterior, está la distinción entre los saldos activos e inactivos realizados en la literatura keynesiana. Los saldos activos se definen como saldos utilizados como medios de pago en transacciones nacionales que generan ingresos. El resto se llaman saldos inactivos. La distinción es útil para explicar cómo se producen los cambios en la velocidad de ingresos del dinero y cómo la misma cantidad de dinero puede soportar niveles más altos o más bajos de gasto de dinero cuando los saldos inactivos se convierten en saldos activos o viceversa.
Los determinantes de la demanda de dinero:
Keynes hizo de la demanda de dinero una función de dos variables, a saber, el ingreso (Y) 4 y la tasa de interés (r). Como economista de Cambridge, Keynes conservó la influencia del enfoque de Cambridge respecto de la demanda de dinero según la cual se supone que la función de D d es una función de Y. Pero argumentó que esto explicaba solo las transacciones y la precaución de la demanda de dinero, y no la Toda la demanda de dinero.
El elemento verdaderamente novedoso y revolucionario de la teoría de la demanda de dinero de Keynes es el componente de la demanda especulativa de dinero. A través de él, Keynes hizo (una parte de) la demanda de dinero una función decreciente de la tasa de interés, este último un fenómeno puramente monetario y el único portador de influencias monetarias en la economía. Así, la demanda especulativa de dinero constituye el pilar principal de la revolución de Keynes en la teoría monetaria y el ataque de Keynes a la teoría cuantitativa del dinero. Esto se explica a continuación.
La demanda especulativa de dinero surge del motivo especulativo para mantener dinero. Lo último surge de la variabilidad de las tasas de interés en el mercado y de la incertidumbre sobre ellas. Para simplificar, Keynes, asumió que los bonos perpetuos son el único activo financiero no monetario en la economía, que compite con el dinero en la cartera de activos del público.
El dinero no le gana a sus tenedores ningún ingreso por intereses, pero su valor de capital en términos de sí mismo siempre es fijo. Los bonos, por otro lado, generan ingresos por intereses a sus tenedores. Pero este ingreso puede ser más que eliminado si los precios de los bonos caen en el futuro. Se puede demostrar algebraicamente que el precio de un bono (perpetuo) viene dado por el recíproco de la tasa de interés de mercado multiplicada por la tasa de interés del cupón.
Supongamos que la tasa de cupón (es decir, el interés pagadero de un bono) es Re 1 por año y la tasa de interés f del mercado es del 4 por ciento por año. Entonces el mercado (el precio del bono) será Rs. 1 / .04 X 1 = Rs. 25. Si la tasa de interés de mercado aumenta a 5 por ciento por año, el precio de mercado del bono bajará a Rs. 1 / .05 XI Rs. 20. Así, el precio de los bonos se ve como una función inversa de la tasa de interés.
Las unidades económicas tienen una parte de su riqueza en forma de activos financieros. En el modelo de dos activos de Keynes, estos activos son dinero y bonos (perpetuos). Los precios de los bonos siguen cambiando de vez en cuando. Por lo tanto, están sujetos a ganancias o pérdidas de capital. Por lo tanto, para un tenedor de bonos, el rendimiento de la tenencia de bonos por período unitario (por ejemplo, un año) por Rs 1, es la tasa de interés ± ganancia o pérdida de capital por año, el momento de la inversión en bonos, la tasa de mercado de el interés será un dato dado a un individuo, pero la tasa futura de interés o el precio de los bonos, por lo que la tasa esperada de ganancia o pérdida de capital tendrá que ser anticipada. De ahí el elemento de la especulación en el mercado de bonos y como se muestra a continuación, también en el mercado monetario.
Los especuladores son de dos tipos: toros y osos. Los toros son aquellos que esperan que los precios de los bonos aumenten en el futuro. Los osos esperan que estos precios bajen. En el modelo de Keynes, se asume que estas expectativas se mantienen con certeza. Los toros, entonces, se supone que invierten todo su efectivo inactivo en bonos.
En cambio, los osos se moverán de los bonos a efectivo si sus pérdidas de capital esperadas en los bonos superan los ingresos por intereses de la tenencia de bonos. De este modo minimizan sus pérdidas. Así, la demanda especulativa de dinero surge solo de los osos. Es la demanda de hordas bajistas. Estos osos acumulan sus saldos de efectivo para pasar a los bonos cuando los precios de los bonos han caído como se esperaba o cuando esperan que los precios de los bonos aumenten en el futuro.
El modelo anterior implica un comportamiento de todo o nada por parte de los titulares de activos individuales. O bien están completamente en bonos (toros) o completamente en efectivo (osos). Es decir, sus carteras son puras y no diversificadas.
Para pasar a la demanda especulativa de dinero agregada, Keynes asumió que los diferentes tenedores de activos tienen diferentes expectativas de tasa de interés. Por lo tanto, a una cierta tasa de interés muy alta (y un precio de los bonos muy bajo), todos pueden ser toros. Entonces, la demanda especulativa de dinero será igual al héroe. Pero a una tasa de interés más baja (mayor precio de los bonos), algunos toros se convertirán en osos y surgirá una demanda positiva de saldos especulativos.
A una tasa de interés aún más baja (y aún más alto el precio de los bonos), Atar más toros se convertirá en osos y la demanda especulativa de mayor aún. Por lo tanto, Keynes derivó una curva de demanda especulativa agregada de dinero con pendiente descendente con respecto a la “tasa de interés”, como se muestra en la Figura 11.2.
Keynes también sugirió la posibilidad de la existencia de lo que se llama la trampa de liquidez. Esto se refiere a una situación en la que, a una cierta tasa de interés, la demanda (especulativa) de dinero se vuelve perfectamente elástica. Esto sucederá cuando, a ese ritmo, todos los tenedores de activos se conviertan en osos, de modo que ninguno esté dispuesto a mantener bonos y todos quieran ingresar al efectivo.
En la Figura 11.2, tal situación ocurre a la tasa de interés r o . Entonces, ninguna cantidad de expansión de la oferta monetaria puede reducir la tasa de interés aún más. El público está dispuesto a mantener toda la cantidad extra de dinero en r o . La liquidez adicional creada por la autoridad monetaria queda atrapada en las carteras de activos del público sin disminuir r. El r o sirve como el mínimo r debajo del cual no se puede bajar.
Otro elemento en la teoría de Keynes de la demanda especulativa de dinero es el concepto de la tasa de interés "normal". Keynes postuló que en cualquier momento había una cierta r que los tenedores de activos consideran "normal", como la r que tenderá a prevalecer en el mercado en "condiciones normales". Esta r 'normal' actúa como el punto de referencia con respecto al cual cualquier r real se considera alta o baja.
Las diferencias de las expectativas de r entre los tenedores de activos se pueden interpretar como diferencias sobre el nivel de la r 'normal'. La cantidad de dinero demandada para fines especulativos depende del nivel actual de r en relación con esta r 'normal' según lo visto por varios individuos. Si esto último cambia, la cantidad de dinero demandada en cualquier r particular también cambiará.
Dado que la r 'normal', o la expectativa de la gente al respecto, no puede tomarse como una constante de tiempo, el argumento de Keynes implica que la relación entre la demanda de dinero yr no será estable en el tiempo. Este es un resultado importante que ni siquiera los seguidores de Keynes han apreciado. Se puede ver que daña la propia teoría de Keynes sobre la determinación de la tasa de interés, pero más aún la teoría cuantitativa del dinero y la efectividad de la política monetaria.
La micro teoría de Keynes sobre la demanda especulativa del dinero ha sido cuestionada por Tobin (1958). Se señaló anteriormente que, para una explicación individual de Keynes, se obtiene una cartera de activos puros de dinero o bonos. Esto es contrario a la experiencia. En la vida real, las carteras de activos mixtos son la regla. La formulación alternativa de Tobin produce tales carteras incluso a nivel individual. Para esto, a diferencia de Keynes, asume que un individuo no mantiene sus expectativas de tasa de interés con certeza.
Luego se analiza la preferencia de liquidez como comportamiento frente al riesgo bajo incertidumbre. Actuar ante expectativas inciertas de tasa de interés significa asumir cierto riesgo de pérdida de capital. El grado de riesgo aumenta con cada aumento en la proporción de bonos en la cartera de activos. Normalmente, los tenedores de activos son avertidores de riesgo, por lo que requerirán una mayor compensación (tasa de interés) para asumir un mayor riesgo.
Por lo tanto, a mayor r, más bonos y menos dinero se mantendrán en la cartera y, a menor r, se preferirán más bonos y más dinero. El resultado es una cartera de activos diversificada y una curva de demanda de activos con pendiente descendente para el dinero con respecto a r, incluso en el nivel micro. En supuestos adecuados, la demanda agregada de activos por dinero también se muestra como una función decreciente de r.
La teoría de Keynes de la demanda especulativa de dinero también se ha criticado porque considera que todos los activos financieros no monetarios (NMFA) son bonos. Dicho tratamiento es una simplificación injustificada, porque una gran cantidad de dichos activos son diferentes a los bonos en que sus valores de capital son nominalmente fijos y no varían (inversamente) con r.
En la India, los ejemplos de dichos NMFA son depósitos fijos en bancos comerciales, oficinas de correos y compañías públicas limitadas, certificados de ahorro nacional, unidades de UTI, etc. La sustitución entre ellos y el dinero no implica el motivo especulativo de Keynes, porque no están sujetos a ellos. a la variación en sus valores nominales de capital. En su caso, sus tasas de rendimiento influyen como simples variables de costo de oportunidad sin ningún elemento de especulación.
Gurley y Shaw (1960) tampoco están a favor de mantener la función M d limitada a un mundo simple de dos activos. En su análisis de los efectos del crecimiento financiero, exhibido por la diferenciación de la seguridad y el crecimiento de los valores secundarios, han enfatizado la competencia creciente o la sustitución de activos que el dinero tiene que afrontar los NMFA en las carteras de activos de los tenedores de riqueza.
Según ellos, siendo las cosas lo mismo, esta sustitución de activos cada vez mayor tiene que ver con desplazamientos a la baja de la demanda de dinero, ha hecho la demanda menos estable y la política monetaria menos efectiva que antes.
No se ha hecho mucho trabajo empírico sistemático sobre estas hipótesis. La mayoría de los estudios empíricos sobre la demanda de dinero han tendido a ignorarlos. El poco trabajo empírico que se ha hecho para los Estados Unidos (Fiege, 1964) no brinda un apoyo definitivo a las hipótesis de Gurley y Shaw.
Después de un desvío bastante largo, volvemos a la teoría de la demanda de dinero de Keynes.
Esto se resume en la siguiente ecuación:
M d = L 1 (Y) + L (r). (11.3)
Es una función de demanda aditiva con dos componentes separados. L 1 (Y) representa las 'transacciones y la demanda preventiva de dinero. Keynes hizo una función creciente del nivel de ingresos monetarios. En la tradición de Cambridge, tendía a suponer que L 1 (Y) tenía una forma proporcional del tipo representado en la Figura 11.1. El segundo componente L 2 (r) representa la demanda especulativa de dinero, que, como se muestra arriba, Keynes argumentó que era una función decreciente de r. Como se muestra en la Figura 11.2, esta relación no se asumió como lineal.
La forma aditiva de Keynes de la función de demanda de dinero de la ecuación M d = L 1 (Y) + L (r). (11.3) ha sido descartado por los keynesianos y otros economistas. Se ha argumentado que el dinero es un activo, no dos, tres o muchos. Los motivos para sostenerlo pueden ser de cualquier número. La misma unidad de dinero puede servir a todos estos motivos. Por lo tanto, la demanda no se puede dividir en componentes separados independientes entre sí.
Además, como en la teoría de Baumol-Tobin, la demanda de dinero por transacciones también es elástica. Lo mismo se puede argumentar a favor de la demanda preventiva de dinero también. La explicación de la demanda especulativa de dinero muestra que este tipo de demanda será una función creciente de los activos totales o la riqueza. Si los ingresos se toman como un proxy de la riqueza, la demanda especulativa también se convierte en una función tanto de los ingresos como de la tasa de interés.
Estos argumentos han llevado a la siguiente forma revisada de la función de demanda keynesiana para el dinero:
M d = L (Y, r), (11.4)
donde 'se supone que M d es una función creciente de Y y una función decreciente de r.
La sustitución de la simple función M d de la ecuación M d = KY, (11.1) por la de la ecuación M d = L (Y, r), (11.4) ha sido la revolución más importante: cualquier desarrollo en el campo de la política monetaria. teoría. También ha sido el uso de muchas batallas entre los economistas neoclásicos y los keynesianos. Ha necesitado la integración de la teoría del valor con la teoría monetaria o del sector real con el sector monetario, del cual el modelo IS-LM de Hicks es un ejemplo bien conocido.
Esto hace que la teoría de la cantidad simple del modelo del dinero sea sospechosa al hacer que la velocidad de ingresos del dinero responda a los cambios en la tasa de interés. Los últimos cambios pueden producirse por una serie de factores originados en el mercado monetario o en el mercado de productos básicos. Nuestro principal propósito al agregar este párrafo al texto es enfatizar una vez más la importancia de la función de demanda de dinero en la teoría monetaria.
