5 suposiciones hechas por el CAPM
Los supuestos hechos por el CAPM son los siguientes:
El CAPM hace suposiciones sobre las preferencias de los inversionistas (se prefiere más rendimiento a menos, y se debe recompensar el riesgo), sobre el comportamiento de los inversores (el riesgo es la variación de la cartera, y la media y la variación de los rendimientos son las consideraciones clave del inversor normal) y sobre la mundo (las previsiones de los inversores son homogéneas y los mercados no tienen fricción).
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De las suposiciones hechas por el CAPM, solo tres parecen necesarias para la APT:
(i) Los inversionistas buscan un retorno moderado por el riesgo: son reacios al riesgo y buscan mantener su riqueza terminal.
(ii) Los inversores pueden pedir prestado y otorgar préstamos a una tasa libre de riesgo.
(iii) No hay fricciones en el mercado, como los costos de transacción, los impuestos o la venta restringida.
Estos tres supuestos describen el comportamiento de los inversionistas en general, pero no describen los factores sobre los cuales se toman las decisiones. Esa es una diferencia importante entre los dos modelos.
La APT no hace ninguna suposición sobre la distribución de los rendimientos de los activos. No requiere que los inversionistas tomen decisiones sobre la base de la media y la varianza, y el supuesto preocupante de CAPM sobre la normalidad de los rendimientos no es necesario para el desarrollo de la APT.
El segundo supuesto, de que la tasa libre de riesgo es el mínimo que un inversionista aceptaría para realizar una inversión, es una parte lógica de cualquier modelo de valoración de activos. Sin embargo, la APT no dice nada sobre el difícil problema de las tasas de préstamos y préstamos.
Mientras que la APT tiene menos suposiciones que el CAPM, tiene dos que son peculiares a ella:
(iv) Los inversionistas acuerdan la cantidad y la identidad de los factores que son importantes de manera sistemática en el precio de los activos.
(v) No hay oportunidades de ganancias de arbitraje sin riesgo.
El primero de los supuestos únicos de la APT sugiere que los rendimientos de los activos están determinados por muchos factores, no solo "el mercado", y que todos los inversores creen que estos son todos los factores. El segundo describe el comportamiento de los inversionistas en el mercado: buscan oportunidades arbitrales y, a través de estrategias comerciales diseñadas para capturar las ganancias sin riesgo, eliminan el riesgo.
Como consecuencia, dado que cualquier equilibrio de mercado debe ser coherente con ninguna ganancia de arbitraje, cada equilibrio se caracterizará por una relación lineal entre el rendimiento esperado de cada activo y la amplitud de respuesta de su rendimiento en los factores comunes, es decir, ex ante y pasado el APT. mismo.
Mientras Roll y Ross afirman que se debe realizar una prueba razonable del CAPM con la "verdadera cartera de mercado", dicen que APT produce una declaración de precios relativos en subconjuntos del universo de activos. Como consecuencia, la APT se puede probar examinando solo los subconjuntos del conjunto de todas las devoluciones reales, es decir, se puede probar en cualquier conjunto de datos.
